财通证券-策略·大势研判：买点仍在-190512

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        要点一：中美谈判突变，市场大幅波动  
        五一后的第一个交易日，特朗普宣布因为中美谈判不顺利，所以将在周五把对中国的关税从  10%提升到  25%，这完全超出了市场的预期。本来已经差不多调整到位的股指又重新开始大幅下跌。到了周五，随着市场恐怖情绪缓和，市场又大涨收复了之前的部分跌幅。从指数来看，所有指数的跌幅都差不多。上证  50、沪深  300、中证  500、创业板指的涨跌幅分别为-5.1%、-4.7%、-4.6%、-5.5%。从行业来看，周期中的石化、钢铁、化工跌幅较大。消费中的家电、成长中的计算机跌幅较小。从风格来看，消费和成长的表现较好，金融和周期的表现相对较差。
        要点二：不要低估谈判难度，但也不要过度恐慌  
        特朗普的这次突然加关税的确是大大超出市场的预期。之前，从中美两方的发言来看，中美谈判都是在顺利进行的。投资者都预期中美将会达成一个长期协定，中国将承诺会在  4~5  年的时间内，逐步的削减中对美的贸易逆差。投资者认为中美之所以迟迟没有达成协定，只是在是否需要量化监督中国执行承诺的方面存在小的分歧。
        事后来看，这种预期实在是太过于乐观了。  中美贸易谈判，并不在于中国每年多从美国进口几千亿那么简单，而在于如何解决中美在知识产权、国企补贴等方面的重大分歧。以及美国将如何通过贸易争端来遏制中国的崛起。因此，中美谈判注定是一个长期艰苦的战斗，中间将会出现多种反复，投资者不要臆测中美贸易谈判会在未来几周内又出现  180  度的转折，中美贸易争端将成为未来制约股市的长期不利因素。
        但是，虽然我们认为中美贸易争端不可能在短期中有较大的转折，投资者也没必要过度恐慌。决定中国股市走势的根本因素，归根到底还是中国经济的表现。本轮上涨，决定因素还是在于中国经济超预期的触底反弹。因此，我们认为，即使中美谈判出现了最坏的结果，由于中国经济短期复苏的势头强劲，中国股市短期的下跌空间也不大。而如果中美贸易谈判有所转机，那么中国股市有望修复前期的下跌。此时股市的风险收益比较高。
        要点三：  回归基本面，关注政策对冲机会  
        我们认为，本周的市场大幅波动，使得  A  股从年初以来大幅上涨的调整压力差不多全部释放了。短期中国宏观经济的复苏趋势比较明确，上市公司的一季度盈利增速也见底反弹，所以市场在调整后，还是有望继续维持之前的上涨趋势，此时风险收益比很高。未来，市场的上涨可能会更多的回归基本面，关注年初以来涨幅较小、业绩见底回升的银行、汽车、医药、传媒等行业，以及各细分行业的成长股龙头。
        在最坏的情况下，中美将会互征关税。此时，为了对冲中美贸易争端对中国经济的负面影响，政府也将采取一系列的维稳措施。可以从以下三条投资线索考虑：①刺激消费：汽车、家电等行业。②新旧基建：钢铁、建材、通信等行业。③一带一路、国企改革、西部大开发等主题机会。
        风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌，中美谈判不达预期