德邦证券-交通运输行业周报：各大机场发布一季报，非航免税消费属性强-190505

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        航空运输：737MAX  持续停飞，影响将覆盖夏季飞行旺季。波音公司17  日宣布，已完成737MAX  客机系统升级认证前的最后一次试飞。在宣布已完成软件更新之后，美国联邦航空局（FAA）给出的官方调查审核时间是90  天（从4  月29  日起）我们预计调查审核事件将持续到7  月。737MAX  停飞影响暑运旺季航空运力供给，客座率和飞机票价上涨确定性高，航空公司业绩将进一步体现。继续推荐春秋航空、关注东方航空、中国国航、南方航空。
        机场板块：各大机场发布一季报，非航免税消费属性强。上海机场2019Q1  旅客吞吐量同比增长4.9%，国际（含地区）旅客吞吐量占比  51.0%。国际线的高占比使其上海机场的非航业务仍存潜力，推动盈利能力持续提升。新的免税协议从2019  年开始实施对于盈利能力的影响明显，非航业务的消费属性表现明显。2019Q1  深圳机场的飞机起降架次为9.2  万次，同比增长4.7%；旅客吞吐量为1319.7  万人次，同比增长7.9%，其中国际及地区旅客吞吐量为135万人次，同比增长26.9%。2019Q1  深圳机场业绩表现平稳，国际（含地区）旅客占比提升快。由于目前深圳机场的免税业务占比较小，免税业务尚未贡献巨大增量，后续随着国际旅客占比的持续提升，有助于提高盈利能力。机场的消费属性被市场普遍认可，建议关注上海机场、首都机场股份、白云机场、深圳机场。
        物流板块：单票收入降低，马太效应明显。过去快递市场一度出现“以价换量”的恶性竞争，快递单票收入一路下滑，快递行业也一向被看作是技术含量较低的二流商业模式。近两年，随着头部快递公司纷纷上市，市场日渐规范化，恶性竞争有所缓解，但由于市场竞争持续加剧，行业单票收入仍在普遍下滑，由2011  年的20.65  元下滑至2018  年的11.91  元。单票价格持续下行、用工成本不断上涨的背景下，激烈的市场竞争无疑将考验着这些公司的成本控制能力。成本较低，市占率较高的公司将更有希望胜出，头部公司竞争火热的同时，因业务量较少而无法形成规模效应、成本管控不到位的二三线快递公司如快捷、全峰、国通快递等，逐渐黯然落幕。
        风险提示：贸易战持续升级，原油价格大幅上涨，汇率波动加剧，快递价格战超预期。