中泰证券-量化投资策略报告：基金发行热度背后的情绪刻画-190510

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        投资要点
        随着基金发行持续升温，近期基金市场又出现了“爆款基金”。在人们的主观印象中，不少次大跌来临前往往伴随着主动型基金的火爆发行。为了验证基金发行热度和大盘走势的关系，本文用定量方法，从买方认购情况（基民）、卖方发行意愿(基金公司)两个维度入手，用  4  类指标构建主动基金产品的发行热度来刻画当前基民情绪，辅助进行大盘择时。    
        一．爆款基金的出现是否是  A  股回调信号？  
        赚钱效应的蔓延，看多情绪的催化，再叠加优秀主动基金经理的明星效应，往往容易吸引大批投资者，造就爆款基金。从历史数据看，爆款基金往往在牛市中后期频繁出现。当爆款基金成立后，中长期股市更容易下跌，但短期一般不会有很明显回调。
        二．构建基金发行热度指标，刻画市场情绪  
        结合每类指标特点进行打分，分数区间在[-5,5]，分数代表新基发行热度。在权重分配上，基金公司（卖方）发行情况和基民（买方）认购情况各占  50%。最终构建的发行热度指标，其分数越高代表新基发行越火爆，市场情绪越乐观；分数越低代表新基发行越艰难，市场情绪越悲观。
        三．依据发行热度指标择时的回测效果  
        每月根据基金发行热度制定多空规则。我们尝试了两种方法进行回测，发现综合考虑近期得分变化的判断方法效果更好。
        自  2009  年  1  月以来，共发出  23  次看多信号和  13  次看空信号。整体表现来看，多头策略年化收益  10.1%，最大回撤  6.6%，胜率  77%；空头策略年化收益  6.7%，最大回撤  15.10%，胜率  93%；多空策略年化收益  17.7%，最大回撤  15.10%，胜率  83%。分年表现来看，多空策略表现也优于单一策略——除  2018  年有-1.49%的负收益以及  2011  年无信号外，其余  9  年均录得正收益。
        指标当前得分及多空信号：基金发行热度  3  月得分为  1.9  分，4  月得分为  1.6分，尽管两期发行热度均为正值，但按所设的多空信号规则，本期情绪并未进一步加剧，故暂时未释放信号。
        风险提示：政策变动风险；回测结果基于历史数据，无法准确反应未来市场走势