德邦证券-依顿电子-603328-一季报符合预期，汇兑损益影响减小-190506

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        投资要点：
        公司发布  2019  年一季报。公司发布  2019  年第一季度报告，实现营业收入  7.07亿元，同比下降  3.91%；实现归属于上市公司股东的净利润  1.14  亿元，同比增长32.99%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润  1.06  亿元，同比增长  43.02%；基本每股收益为  0.11  元。
        汇兑损益影响减小，财务费用同比大幅降低。公司  2019  年一季报财务费用共计793  万元，上年同期财务费用为  6623  万，财务费用大幅降低。2018  年一季度人民币兑美元大幅升值，公司由于人民币升值产生汇兑损失  7790  万元；2019  年一季度人民币汇率也呈上升趋势，从公司一季度财务费用看，汇兑损益的影响有所减少。由于公司  80%以上属境外销售，以美元结算，人民币汇率对于公司财务费用影响较大，但公司可以通过加速结售汇等方式来减少汇率影响。我们认为汇兑损益不会对公司业绩造成很大的拖累。
        产品结构持续优化，汽车  PCB  成为主要营收来源。公司近几年在“质量至上、成本领先、技术领先”的战略指引下，持续推进优化产品结构工作，努力扩大汽车电子、医疗及工业等高附加值产品的占比，增强公司的盈利能力。汽车  PCB  已经成为公司营收和利润的主要来源，公司汽车电子客户包括法雷奥、德尔福、大陆、博世等全球知名  Tier1  厂商。公司在法雷奥车灯  PCB  业务中份额占比较高，且已经开始为小糸车灯小批量供货。法雷奥车灯销售全球排名第二，小糸车灯在全球及中国地区销售额均排在第一名，我们依旧看好公司汽车  PCB  业务的发展。
        5G  建设开启，PCB  行业保持高景气度。5G  建设于  2019  年正式启动，PCB  作为“电子产品之母”，将大幅受益于  5G  基础设施的建设及新兴场景的应用。一方面，5G  基站数量及单基站  PCB  价值量均有大幅提升，为  PCB  行业带来巨大增量；另一方面，5G  带动消费电子、汽车电子、VR/AR  等技术的发展，也将为行业注入新的动力。公司作为国内  PCB  龙头企业，在汽车电子、通讯设备等领域有深入布局，必将受益于行业的持续高景气度。
        投资建议：考虑到  PCB  行业较高的景气度以及公司产品结构的持续调整，我们维持对公司的盈利预测，预计公司  2019-2020  年营收分别为  37.60、43.06  和  49.61亿，净利润分别为  6.92、8.10  和  9.10  亿，EPS  分别为  0.69、0.81  和  0.91  元，对应  PE  为  16.2、13.8  和  12.3。我们认为合理价格区间为  13.8  元至  16.2  元，维持“买入”评级。
        风险提示：人民币汇率波动带来汇兑损失；客户拓展不及预期。