国信证券-东方财富-300059-2019年一季报点评：流量龙头地位巩固，证券业务快速增长-190512

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        营业收入同比增长12.6%，净利润同比增长28.1%
        2019  年一季度，公司实现营业收入9.27  亿元，同比增长12.6%；实现归母净利润3.86  亿元，同比增长28.1%。业绩增长主要由证券经纪业务收入贡献，此外，利润率同比提升。ROE  同比提升0.37  个百分点至2.37%。
        市场回暖，经纪、两融业务快速增长
        报告期内公司实现证券业务手续费及佣金收入4.37  亿元，同比增长41.35%，主要受益于市场回暖，成交量回升。此外，代理买卖证券款达83  亿元，较年初增长90%。利息净收入为1.68  亿元，同比增长12.1%；期末融出资金达81亿元，较年初增长40.7%，增速优于同业。两融业务市占率由1.1%提升至1.3%，预计随着经纪业务市占率的提升，两融业务市占率进一步提升。公司流量龙头地位巩固，市场回暖下经纪、两融业务为业绩带来较强的支撑。
        基金销售收入小幅下滑
        报告期内公司实现非证券业务收入（主要为基金代销收入）3.21  亿元，同比下降12.6%，预计主要因高基数、一季度货币基金销售收缩所致。一季度公司基金销售额为1508.54  亿元，同比下滑7.88%；其中，“活期宝”销售额为804.64亿元，同比下滑20.52%。预计主要因一季度市场回暖，权益类基金销售受青睐，货币类基金销售下滑所致。此外，或也受市场竞争加剧因素影响。
        投资建议
        流量优势是零售证券业务的重要基础，公司客户流量远超其他传统券商，同时其成本优势支撑公司以价格优势带动客户基础扩张，公司市场份额逆势增长，未来仍有较大成长空间与业绩弹性。预计2019-2021  年EPS  为0.30/0.38/0.46元，维持“增持”评级。
        风险提示
        经纪业务、两融业务市占率扩张不及预期。