德邦证券-宏观周报：表现温和，全球经济进入观察期-190505

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        摘要：
        主题评论：表现温和，全球经济进入观察期
        在季节性因素退去后，4  月制造业  PMI  回落至  50.1%，仍在荣枯线上方，处于扩张区间。本月  PMI  各构成指数均出现小幅回落，拖累制造业  PMI。生产指数和新订单指数转弱，分别较上月回落  0.6  和  0.2  个百分点，至  52.1%和  51.4%，指向内需季节性偏弱、生产放缓。产成品库存指数也小幅回落至  46.5，继续处于荣枯线下方，表明主动去库存周期延续，从业人员指数继续回落，稳就业压力仍存。外需方面，本月新出口订单逆势上升  2.1  个百分点，至  49.2，临近枯荣线；同时本月进口指数继续上行至  49.7%，上涨  1  个。
        美国  4  月  ISM  制造业  PMI  下滑至  52，其中新订单、产出、就业分项都有所下滑，出口订单指数更是自  2016  年  2  月以来首次跌入  50  以下，表明全球经济走弱对美国的影响仍在。但从非农数据来看，5  月  3  日周五公布的美国  4  月非农业就业人数远超预期，并且薪资增长并未大幅上涨，与上期持平。强劲的劳动力市场减缓了年初以来有关经济衰退的担忧。欧洲方面，部分经济数据也出现了边际改善，欧元区一季度  GDP  环比增长  0.4%，好于前值。但欧元区制造业景气度仍然低迷。4月欧元区和德国制造业  PMI  终值分别为  47.9、44.4，不及枯荣线。
        从目前全球经济表现来看，我们认为全球经济正处在一个十字路口，部分经济表现有所改善，但在景气程度上仍然低迷。短期我们认为全球经济走势可能不会失速下行，但能否触底反弹出现拐点仍需进一步观察。
        本周大类资产走势回顾：上证综指迎来回调，中国国债收益率小幅下行。股市：经历了一季度以来的上涨行情后，本周  A  股市场迎来大幅回调。领跑全球股市。上证综指下跌  26.1%。全球股市大多数出现小幅上涨；利率：本周公布的数据略有下滑，中国十年期国债收益率小幅下行（-1.74BP）；美国十年期国债收益率小幅上涨；汇率：美元指数下跌（-0.58%）；人民币币值下跌（-0.04%）；商品：原油价格小幅下跌  0.49%，最新报价  70.78  美元/桶；黄金价格最新报价  1281.3  美元/盎司，小幅上涨  0.13%。
        国内外重点事件追踪。  
        国内：5  月  1  日，社保费率正式下调，可减轻企业社保缴费负担  3000  多亿元；“五一档”票房创新高，漫威成为最大赢家。
        海外：美联储态度相对乐观，短期不会加息并罕见调整超额准备金率（IOER），从2.4%调整到  2.35%；美国  4  月非农数据大超预期，创三个月新高。
        下周重点关注。下周重点关注中国进出口、通胀数据。
        风险提示：政策不及预期，全球经济失速下行