德邦证券-轻工行业周报：包装板块19年Q1业绩如期兑现-190505

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        投资要点：
        包装板块：19  年  Q1  业绩如期兑现。包装板块整体业绩符合预期。产能稳健扩张、原料价格回落以及新业务开拓取得进展都促进了板块整体业绩回暖。此外，近年来我国环保监管力度较强不断促进着行业内中小产能去化。产业技术升级和集中度提升的趋势对技术领先、产品环保安全的龙头企业有利。建议关注烟标业务稳健、彩盒包装业务拓展顺利、积极布局新型烟草业务的烟标龙头劲嘉股份和业务经营稳健、持续高分红、受益于行业整合的塑料软包装龙头永新股份。
        家居板块：19  年  Q1  定制家居公司业绩承压但不乏超预期的公司出现。受地产周期影响以及定制家居行业步入新的发展阶段，19  年  Q1  定制家居公司的业绩增速普遍回落至  10%以下，但其中欧派家居和尚品宅配的收入增速均超  15%，超过此前市场普遍预期。总体来看，定制家居行业从由产能扩张、快速开店、信息化智能制造等行业  1.0  的红利爆发增长时代逐渐转向增速中枢下降、产品渗透率较高、竞争更加激烈的  2.0  时代。另一方面从  19  年  Q1  的业绩来看，行业内公司普遍  1-2月订单较差，3  月份订单回暖，由于从生成订单到收入贡献之间存在一定时间差，因此Q2的业绩或因3月的部分订单收入贡献和市场普遍预期的地产竣工端回暖等因素有所回升。这方面仍需密切跟踪地产数据和后续企业订单情况。此外，全装修政策和节能环保理念推动下的精装房建设是不容忽视的地产发展方向，前期在工程业务方面积累了相关经验和竞争优势的家居公司将持续受益。建议关注多品类、多渠道探索的定制龙头欧派家居、自营工装业务模式有较强竞争优势、受益于全装修政策的帝欧家居和同样受益于全装修政策且估值处于历史低位的木地板龙头大亚圣象。
        造纸板块：涨价和停机函并行，市场对纸价后续走势存在分歧。4  月  29  日东莞玖龙发布  5  月涨价函，近期已有  13  家纸厂宣布涨价，涨幅  50-100  元/吨。同时，进入  4  月以来，玖龙的部分工厂停机。预计原纸价格短期内将有所抬升，但市场对纸价长期走势仍存在较大分歧，需求低迷和进口原纸替代等因素都对纸价后续上涨产生压力。仍需从需求端对宏观经济数据、出口贸易数据和纸的需求数据等方面进行跟踪。另一方面，文化纸  3,4  月涨价基本落地，且前期高价木浆原材料至二季度将基本消化完毕，建议关注研发能力、原材料自给和市场话语权方面存在竞争优势的文化纸行业龙头太阳纸业。
        其他轻工板块：推荐抗周期轻工消费龙头晨光文具。公司业绩保持稳定较快增长。伴随科力普规模扩大和盈利能力提升带来的正面影响，公司  19  年  Q1  利润端增速略超预期。主营业务受经济周期影响小，C  端传统核心业务深耕四大赛道稳定增长，B  端办公直销业务不断开拓整合新客户放量增长，新零售业务模式逐渐成熟，九木杂物社  18  年  Q3  开放加盟。公司具体介绍和推荐理由见我们  4  月  23  日对外发布的首次覆盖报告《晨光文具：整合创意价值和服务优势的文具文创龙头》。
        风险提示：地产竣工回暖不及预期，宏观经济低迷导致整体需求不及预期。