德邦证券-通信行业周报：贸易战风波再来，长期影响无需过虑-190512

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        投资要点：
        行情回顾：  受中美贸易摩擦升级消息影响，本周一通信（申万）整体大幅下挫9.08%，当日所有申万一级行业中跌幅最大。周二至周四震荡调整，周五随着大盘逆势飘红，通信板块当日收涨  5.34%，最终本周跌幅  5.86%，弱于上证综指、中小板指、创业扳指整体表现。
        贸易战风波再来，通信板块本周估值下挫。本周中美贸易战关税升级消息带来通信板块估值重挫，根据  Wind  统计，通信（申万）整体动态市盈率由  4  月  30  日的45.95  下降至  42.86。子版块来看，通信运营、通信传输设备、通信配套服务、终端设备本周跌幅分别为  3.55%、4.34%、4.11%、6.12%，我们统计  2018  年上述子版块海外收入占比分别为  0.1%、26.9%、7.9%、12.4%，可见从海外营收占比的角度上，通信传输设备、终端设备受贸易战避险情绪的影响更大。
        长期无需过虑，关注自主可控和进口替代。我们认为长期来看，包括扩大关税加征名单的中美贸易摩擦对通信行业的影响无需过虑。首先，全球通信产业链发展至今已高度分工，中美供应链深度融合。中国已从简单的代工厂升级为全球  ODM  中心，几乎国外大型通信设备商都在中国设厂。美国加征关税最终必将损害本国企业利益，而中国不仅有劳动力红利还有工程师红利以及配套供应链优势，因此制造业回美及向别国转移工厂短期内均很难实现。其次，以华为、阿里等为代表的国内领先  ICT  企业的崛起，在  5G、云计算等领域已积累了足够的专利和话语权，中兴事件后自主可控受到高度重视，产业链上游也在加速崛起。我们认为，美国将更加重视核心技术和知识产权的输出保护，这将加速国内自主可控和进口替代。再次，面对关税升级预期，国内企业均做好了转移产业链最后非关键价值到国外或通过成本端消化关税影响的准备，利润的打击或没有预期那么高。
        贸易战边打边谈或为常态，行业长期向上趋势不改。长期来看，5G  拉动运营商和企业资本开支增加趋势确定，流量的爆发带动国内信息基建的持续投资。通信行业2018  年底部信号明显，随着运营商资本开支的兑现、5G  应用市场的扩大、5G  新产品毛利率的提升，行业公司业绩在发牌后大概率迎来增长。而在消费者领域，华为和众国产品牌的崛起将为市场注入新的活力。因此我们认为，通信行业短期或迎来震荡调整，但长期向上趋势不改。
        风险提示：5G  投资不达预期、5G  应用场景不成熟、运营商集采低价竞争、中美贸易战升级