安信国际-汇量科技-1860.HK-Mintegral持续复苏-210908

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公司公布2021年上半年业绩。

今年上半年，公司营业收入达3.08亿美元，同比增长15.3%；毛利4242.5万美元，同比下降27.2%，主要由于Mintegral采取积极恢复及扩张战略，导致流量成本增长较快，同时二季度采取了更加积极的流量采买策略。

公司上半年非国际会计准则经调整EBITDA为223万美元，同比减少-92.9%，主要由于销售和营销开支较往年有较大增加。

Mintegral业务继续复苏。

今年上半年，公司来自Mintegral的收入为2.25亿美元，占广告技术业务收入比重提升至73.1%。

Mintegral业务收入同比增长40.6%，环比增长53.9%，显示出公司正在从去年的恶意竞争事件中快速恢复。

截至6月末，公司12个月客户留存率恢复至85.8%。

当前，Mintegral正处于逐步成熟的早期，公司的净扩张率达126.3%，反应了公司用户支出的持续增长。

我们相信随着Mintegral重新回到快速增长通道，公司利润率也将在未来持续提升。

新产品商业化开始发力。

2020年公司原游戏分析业务GA和原自用的云成本优化解决方案SpotMax开始商业化进程。

GA平台与公司现有广告业务的高度协同，将带来持续的交叉销售机会。

今年上半年，GA客户中MAU大于100,000的游戏开发者共计1,006个，其中有22个为Mintegral的客户，贡献了Mintegral平台21.66%的收入。

而云成本优化是目前的市场热点，公司相关产品SpotMax已经于2021年3月，在AWSMarketplace正式上线，获得了AWS官方的积极推广，上半年实现收入13.6万美元。

投资建议：我们维持对公司的盈利预测，以EV/EBITDA方式为公司估值，以2022EEV/EBITDA30x计算，我们预计公司企业价值为19亿美元，调整净负债后目标市值为146亿港币，折合每股9.70港元，维持“买入”评级。

风险提示：Mintegral复苏不及预期；行业进展加剧；海外市场对中国企业监管加强。