兴业证券-海外教育板块周报：早教政策体系酝酿建立，希望教育计划迁校升本-190513

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        投资要点  
        本周行情：自  2019  年  5  月  6  日至  2019  年  5  月  10  日的交易周内，恒生指数下跌  5.09%，标准普尔指数下跌  2.18%，纳斯达克指数下跌  3.03%；港股教育指数  HKEI  下跌  8.19%，美股教育指数  USEI  下跌  8.04%。
        近期个股行情：在过去的交易周内，21  世纪教育上涨  3.8%，成为板块内唯一一家上涨公司。受到贸易谈判局势紧张影响，港股及美股教育板块同步下跌。
        国务院首次提出建立婴幼儿照顾服务政策法规体系：5  月  9  日，国务院办公厅下发了《关于促进  3  岁以下婴幼儿照护服务发展的指导意见》。《意见》提出，通过加强对家庭、社区、婴幼儿照护服务机构三方的支持和规范，到  2020  年，初步建立婴幼儿照护服务的政策法规体系，建立一批有示范效应的婴幼儿照护服务机构；到  2025  年，基本健全婴幼儿照护服务的政策法规体系和标准规范体系，基本形成多元化、多样化、覆盖城乡的婴幼儿照护服务体系。此前，2016  年国务院在十三五规划中提出发展婴幼儿早期教育，探索建立以幼儿园和妇幼保健机构为依托，面向社区、指导家长的公益性婴幼儿早期教育服务模式。2017  年教育部提出鼓励有条件的幼儿园面向家长和社区开展公益性  0—3  岁早期教育指导。
        希望教育公布四川文化传媒职业学院搬迁及筹备升本计划：5  月  8  日，公司与简阳市人民政府签订关于投资建设四川文化传媒职业学院整体迁建(筹建本科学院)的项目投资协议。该项目总投资预计为人民币  15  亿元，分多期投资完成。公司将通过挂牌和公开拍卖的方式收购土地，并打造建筑面积约  20  万平方米的校园。
        长期坚定看好教育行业，行业标的日渐丰富：自  2019  年  1  月  1  日以来，港股教育指数  HKEI  上涨  36.6%，截至  2019  年  5  月  10  日港股教育  2019财年动态  PE  达到  14.9  倍，2019  财年  PEG  达到  0.5  倍，港股上市教育公司  19  家、美股教育上市公司  13  家、港股美股排队教育新股数量达到  13家。我们按照  PE、PEG、EV/EBITDA  方法综合估值，认为在板块个股平均保持年  20%-30%的净利润增速下估值区间在  20-30  倍以内是较为合理的水平，现在板块估值仅有  14.9  倍已被明显低估。中长期继续强调教育行业三不变：教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变，高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变，精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。
        风险提示：1）教育行业政策变动；2）招生人数不及预期；3）学生及家长对教育服务满意度降低；4）VIE  政策架构风险。