天风证券-2019年4月中债登和上清所托管数据点评：机构持债偏好如何分化？-190513

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        总览：地方债维持高位，环比增速放缓
        4  月，中债登债券总托管量环比增加  6875  亿元至  59.75  万亿元，增幅主要来自地方政府债，商业银行债券托管规模增幅也比较大；上清所债券总托管量环比增加  1008  亿元至  20.71  万亿元，增幅主要来自中票，同业存单大幅减少。银行间债券总托管量增加  7883  亿元至  80.46  万亿元，同比增长15.79%，继续保持高速上涨。
        利率债：广义基金、证券公司减持，商业银行、信用社、保险机构增持
        主要利率债（包括记账式国债、国开债、进出口债和农发债）托管规模增加  1684  亿。分债券类型来看，国债、进出口债、农发债托管规模增加，国开债托管规模减少。分机构来看，广义基金和证券公司大幅减持各类利率债；商业银行、信用社、保险机构大幅增持各类利率债。
        信用债：商业银行、广义基金大幅增持，保险机构减持
        非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模大幅增加  1460  亿。商业银行是最大的增持机构，大幅增持各类信用债；广义基金也大幅增持信用债，主要增持中票、短融，减持企业债、超短融；证券公司增持除超短融外的各类信用债；保险机构小幅减持信用债。
        分机构：商业银行配置依旧强，广义基金继续减持同业存单
        4  月份，商业银行主要券种托管规模环比大幅增加  5559  亿；信用社主要券种托管规模环比增加  706  亿；保险机构主要券种托管规模环比增加  385  亿；广义基金主要券种托管规模环比大幅减少  2232  亿；证券公司主要券种托管规模环比减少  440  亿；境外机构主要券种托管规模环比增加  32  亿。
        资金拆借：证券公司、广义基金资金融入需求环比放缓
        总的来说，4  月份资金市场波动较大，机构整体资金融入需求旺盛，证券公司和广义基金净融入规模继续同比大幅增长，但环比有所放缓，机构加杠杆行为趋于谨慎；城商行资金需求下滑，农商行资金需求走强；全国性商业银行的整体融出力度依然较大，资金供给意愿较强，但净融出规模环比有所下行。
        风险提示：长期配置需求下滑，债券配置结构发生变化。