信达证券-煤炭行业：兖州煤业、陕西煤业-190513

《信达证券-煤炭行业：兖州煤业、陕西煤业-190513（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-煤炭行业：兖州煤业、陕西煤业-190513（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        本周行业观点：去产能政策出台，下行预期有望修复
        1、煤炭需求小幅走弱：本周沿海六大电日耗均值为  55.5  万吨，较上周的  57.5  万吨下降  2.0  万吨，降幅  3.5%，较  18  年同期的  69.3  万吨下降  13.8  万吨，降幅  19.9%；5  月  9  日六大电日耗为  55.1  万吨，周环比增加  0.9万吨，增幅  1.6%，同比下降  15.4  万吨，降幅  21.9%，可用天数为  28.1  天，较上周同期下降  0.7  天，较去年同期增加  9.2  天。最新一期重点电厂日均耗煤  345.0  万吨，较上期下降  2.0  万吨，降幅  0.6%；较  18  年同期增加  13.0  万吨，增幅  3.9%。
        2、港口煤炭库存继续增加，4  月进口煤增速高位运行：4  月份我国进口煤炭  2529.9  万吨，同比增加  301.6万吨，增长  13.53%；环比增加  181.7  万吨，增长  7.74%；1-4  月份，全国共进口煤炭  9992.6  万吨，同比增长  1.7%，行业淡季进口煤高位是导致国内市场煤价格低迷的重要原因之一。从港口库存来看，本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅增加，周内库存水平均值  1253.5  万吨，较上周的  1177.5万吨增加  76.0  万吨，增幅  6.5%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值  1541.6  万吨，较上周下降  0.3  万吨，较  18  年同期增加  207.8  万吨，增幅  15.6%；最新一期全国重点电厂库存  7463.0  万吨，较上期增加  202.0  万吨，增幅  2.8%，较  18  年同期增加  1310.0  万吨，增幅  21.3%。截至  5  月  8  日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降  2.2  万吨至  52.7  万吨。
        3、焦炭焦煤板块：焦炭方面，近期中央环保督察组严厉指出山西焦企的环境问题，不排除后期部分焦企落实整改的可能。目前产地焦企库存下滑，焦价提涨范围扩大，部分钢厂及贸易商落实  50-100  元/吨涨幅，多数焦企保持低库存或者零库存状态，焦炭市场短期呈乐观走势。焦煤方面，产地焦企销售表现良好，焦炭开启二次提涨，在焦化厂利润逐步好转的背景下，下游焦企开工相对高位，采购心态好转，市场情绪偏乐观，在下游市场好转的带动下，部分炼焦煤种价格稳中探涨，但主流焦煤矿仍保持价格稳定。
        4、我们认为，去产能政策出台，下行预期有望修复。近日，国家发改委接连下发《关于加强煤矿冲击地压源头治理的通知》《关于做好  2019  年重点领域化解过剩产能工作的通知》,提出了未来一段时间产能调控政策。据测算，2019  年有望退出产能  3900  万吨左右，同时考虑陕蒙地区严格煤管票管理，限制超能力生产等，中期基本面有望维持相对景气，前期行业下行的预期有望得到修复。行业方面，目前港口调入量维持高位，港口煤炭库存不断累积，沿海六大电和重点电厂库存同样居高不下；此外，五一小长假，煤炭下游需求走弱，沿海六大电厂日耗下行至  55  万吨左右，存煤可用天数向上突破  28  天，电厂采购需求难有有效放量，市场观望情绪继续升温，贸易商心态转弱，电厂压价意愿增强。重点关注节后下游需求释放节奏和进口煤变化情况。焦煤方面，在焦炭提涨范围不断扩大，焦企利润逐步好转的背景下，焦企维持较高开工率，目前多数焦企库存水平较低，焦煤矿涨价意愿增强，整体来看，上半年煤企安全形势较为严峻，供给端增长空间有限，短期内焦煤需求向好，支撑炼焦煤市场偏强运行。动力煤继续推荐估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，和业绩稳健、现金流充沛的中国神华（H、A）三大核心标的，积极关注山西国改相关的阳泉煤业、西山煤电、大同煤炭，以及动力煤标的中煤能源、露天煤业、新集能源等。炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、潞安环能等。以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
        5、风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。
        本期【卓越推】：兖州煤业（600188）、陕西煤业（601225）。