国泰君安-龙源电力-0916.HK-2019年1季度业绩符合预期，维持“买入”-190510

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        龙源电力2019  年4  月份风电发电量同比下滑3.9%至3,790  吉瓦时；估算的当月利用小时数同比跌6.5%至200  小时。公司4  月份的风电发电量表现小幅低于我们预期。风电发电量的同比下降主要是由于去年的高基数效应影响。限电率仍维持在较低水平。我们预计公司2019  年的风电发电量同比增速约为5.7%左右。
        公司2019  年1  季度权益持有人净利润同比小幅减少1.3%至18.76  亿元人民币，符合预期。受风资源波动的影响，风电分部的收入贡献录得同比回落。主要的运营成本变动均属于正常范围，财务成本控制在合理水平且负债率稳中有降。基于公司健康的基本面，我们对龙源电力2019  年的盈利增长仍持乐观看法。
        我们重申对龙源电力的“买入”评级但将目标价下调至6.75  港元。根据公司2019  年1  季度的风电发电量表现以及经营成本的增长情况，我们将其2019/  2020/  2021  年的每股盈利预测下调了2.4%/  3.9%/  6.0%至人民币0.619  元/  0.700  元/  0.830  元。公司当前股价已跌至3个月以来的低位，可能提供潜在的买入机会。我们将目标价自7.00  港元下调至6.75  港元以反映我们对每股盈利预测的变动及近期市场情绪的回落，当前目标价相当于9.3  倍/  8.2  倍/6.9  倍的2019/  2020/  2021  年市盈率。