光大证券-建材行业周报2019年第15期：坚持逆周期管理，水泥基本面强劲-190512

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        ◆一周行情回顾：建材行业跌幅  5.36%，水泥制造板块跌幅  4.50%  
        建筑材料申万一级行业指数下跌  4.50%，沪深  300  指数下跌  5.36%；细分行业指数中，水泥指数下跌  3.65%，玻璃指数下跌  9.80%，管材指数下跌  6.7%，耐火材料指数下跌  4.98%，其他建材指数下跌  4.08%。
        ◆各子行业运行情况：水泥/玻璃价格下跌，玻纤价格稳定
        本周全国水泥价格较上周下跌。上涨地区有浙江、河南、江苏南部；下跌区域有湖南、重庆和贵州等。5  月上旬，受五一小长假以及降雨天气影响，需求略有减弱，除长三角和京津冀以外，其他地区较前期相比均有5%-20%不同程度的下滑，受此影响，部分地区水泥价格提前出现回落。
        本周国内浮法玻璃价格价格较上周下跌。需求表现平稳，整体订单量较前期稍有增加，原片企业走货略有好转，库存缓慢缩减。1  季度房地产相关数据指标表现尚可，但基建整体进度略显缓慢多处于建设阶段，深加工企业开工率偏低，玻璃订单量有限。后期北方天气炎热，南方降雨增多，需求端难有好转迹象，叠加新增产能释放，不利因素较多。
        本周无碱粗纱市场价格基本稳定。下游需求逐步启动，西北区域及华东沿海区域市场订单有所增加，管道类、风电类及合股纱类产品出货良好。现阶段国内无碱粗纱产能有小幅增加，但需求相对平稳，整体库存环比有所消化，但压力仍存，预计短期无碱粗纱市场主流走稳。
        小建材原材料方面，沥青价格较上周基本稳定，累计均价较去年同期上涨  23.6%；PVC  价格较上周下跌  51  元/吨，累计均价较去年同期上涨1.6%；PP-R  价较上周基本稳定，累计均价较去年同期上涨  2.5%。
        ◆行业观点：坚持逆周期管理，水泥基本面强劲
        近期南部雨水较多，或将提前进入淡季，水泥价格出现小幅回落。外部环境不确定性再次凸显抑或确定恶化，国内经济下行风险也仍未解除，逆周期调节工具-基建投资也必然确定重为稳增长基本引擎。于此同时，房地产投资中的施工端会保持较高增速，从而使得基于国内投资需求的建材多数行业  2019  年的需求增速好于  2017  和  2018  年。一季度水泥需求增速9.4%，远超预期，预计全年我国水泥需求增速为  3-5%，不排除超预期概率，使得水泥行业强劲的基本面更加坚实。南部地区水泥企业有基本面支撑，估值水平整体仍然较低，优选华新水泥、万年青、塔牌集团，配置海螺水泥，关注上峰水泥和港股华润水泥控股。
        持续推荐业绩增长快而低估值的新型建材标的，建研集团外加剂行业集中度不断提升，公司产品销量大幅增长，业绩持续快速增长。东方雨虹防水龙头地位稳固，需求有保护，叠加盈利能力向上的弹性品种。山东药玻为药用玻璃龙头，成本及规模优势显著，需求稳定增长，业绩较快增长。伟星新材塑料管道龙头收益高质量，业绩稳定增长估值合理。中国巨石玻纤龙头企业掌握产能、技术、资金优势，市场份额不断扩大。
        ◆风险分析：宏观经济下行；燃料与原材料成本上升等。