天风证券-利率债市场周报：贸易谈判会如何影响利率与汇率？-190512

《天风证券-利率债市场周报：贸易谈判会如何影响利率与汇率？-190512（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-利率债市场周报：贸易谈判会如何影响利率与汇率？-190512（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        策  略  展  望  ：
        2018  年至今贸易战的影响既有预期层面的影响，也有实际外需的下降，央行要改善预期，货币政策必须积极。
        未来怎么看？
        结合过去贸易谈判的情况和中美双方的表述，我们认为，随着贸易谈判进展，汇率政策偏被动，这个时候需要保持货币政策独立性和利率弹性，以应对与防范外部冲击、稳定预期，首要条件是保持充足的流动性环境，其次是要保持利率向下的弹性。
        虽然今年我们不可能再向去年那般进行债市的川普交易，但是我们依然有着可观的货币弹性空间和至少稳定的流动性环境，债市可以继续保持积极。
        市场与经济回顾
        二级市场：受央行定向降准，4  月金融信贷数据不及预期以及美国加征关税等因素影响，债券收益率维持下  行。周一，央行重启逆回购操作并宣布定向降准提振债市情绪，债市走强，债券收益率下行；周二，股市振荡走强，债市交易心态转为观望，债券收益率维持平稳；周三，受外围影响避险情绪攀升，债券收益率总体下行；周四，受股市持续低迷，中美贸易谈判不确定性，4  月金融信贷数据下滑等因素影响，债券收益率下行；周五，美国正式将中国  2000  亿美元商品的关税从  10%上调至  25%，避险情绪推动债券收益率快速下行。
        资金利率：央  行本  周重启逆回购操作，资金面总体宽松。周一，央行重启逆回购操作，净投放  7  天  200  亿资金，市场资金面延续宽松状态；周二，央行开展  200  亿  7  天逆回购操作，净投放  200  亿，银行间资金面继续宽松，主要回购利率回落，隔夜利率创四个月新低；周三，央行开展  100  亿  7  天逆回购操作，净投放  100  亿，资金面总体呈现宽松转平衡状态；周四，央行零投放零回笼，资金利率有所上行但仍维持低位；周五，央行零投放零回笼，资金利率小幅上行。
        实体观察：CPI  数据：通胀数据对债市友好。金融数据：宽信用复杂曲折，继续看多利率。房地产：上周  30  大中城市商品房合计成交  373  万平方米，四周移动平均成交面积同比上涨  17.1%。工业：南华工业品指数  2262.45  点  ，同比上涨  10.02%。发电：六大发电集团日均耗煤  56  万吨，同比下跌  1.53%。水泥：全国普通  42.5  级散装水泥均价为  455.9  元/吨，环比上涨  0.29%。  钢铁：螺纹钢价格下跌  33  元/吨，热轧板卷价格下跌  20  元/吨。
        通胀观察：农产品批发价格  200  指数环比上涨  0.78%；22  省市猪肉平均价格环比上升  2.5%。
        风  险提  示：政策不确定性，外部环境变化。