天风证券-银行业周报：贸易摩擦加剧下，货币政策或更宽松-190513

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        银行板块本周相对较优，个股普遍低迷
        本周银行板块跌  4.31%，但与各股指相比，跌幅较  小。个股普遍下跌，青农商行表现亮眼。此次低迷行情并没有改变银行业基本面向好的趋势，银行股上升空间较大。
        0506  央  行  宣  布  对  部  分  中  小  银  行  实  施  定  向  降  准
        中小银行定向降准落地。这次定向降准后，“三档两优”的存款准备金率新框架基本确立。此次降准将降低县域农商行的负债端成本，有助于存贷业务发展，推动业绩提升，利好银行业基本面；促进民营和小微企业贷款成本下降，“融资难”、“融资贵”的问题将得到缓解。央行测算，约有  1000  家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约  2800  亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。
        4  月  份金融数据媒体吹风会，货币政策应对空间充足
        4  月份社会融资规模增速主要受季节性影响。4  月末社会融资规模存量为209.68  万亿元，同比增长  10.4%，增速同比下降  1.5%，环比下降  0.3%；增量为  1.36  万亿元，比上年同期少  4080  亿元。社融回落主要受季节性影响，以及  19  年信贷投放的节奏跟去年不同有关。结合一季度数据，社会融资规模总体延续了反弹态势，金融对实体经济的支持力度仍然较大。
        1Q19  监  管  数  据  点  评  ：部分银行息差或已见顶、资产质量趋势分化
        1Q19  大  型  商  业  银  行  /  股  份  行  /  城  商  行  /  农  商  行  净  息  差  分  别  为2.12%/2.08%/2.07%/2.7%，同比分别提升  2  bp/32  bp/17bp/-15bp；大行和农商行较18年分别下降2  bp/32  bp，股份行和城商行较18年分别提升16  bp/6  bp。因大行和农商行信贷资产占比高、提升空间小，且  18Q4  以来其贷款利率步入下行通道，其净息差已开始回落，预计  19  年呈下行趋势。而股份行和城商行的净息差  1Q19  仍在提升，一是因其信贷资产占比较低、仍存提升空间；二是其主动负债比例高，市场利率较低使得其计息负债成本率比生息资产收益率下行幅度更大。
        本周观点  ：贸易摩擦加剧下，货币政策或更宽松
        A  股上市银行整体  19Q1  营收增速高达  16.08%（vs18  年的  8.26%），业绩改善显著。近期受贸易摩擦冲击市场情绪的影响，板块回调较显著，价值凸显。贸易摩擦之下，预计政策逆周期调节力度将加大，4  月金融数据仅暂时性走弱，预计社融增速将进一步走高，支撑经济企稳，打开估值上行空间。主推估值较低、涨幅较小、基本面改善大的江苏、光大、兴业、浦发、平安(近期回调幅度大，性价比明显提升)等。大行性价比亦在提升，看好工行等。
        风险提示：经济下行导致银行资产质量恶化；中美贸易摩擦形势再度恶化