华创证券-上海瀚讯-300762-深度研究报告：背靠科院潜心铸剑，军工华为蓄势待发-190513

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        行业专网宽带移动通信系统供应商：公司主要从事行业宽带移动通信设备的研发、制造、销售及工程实施，在军用宽带移动通信系统装备领域，公司是业内少数既拥有自主核心知识产权又具备完整资质的供应商，公司还为北京奥运会、广州亚运会、上海世博会、博鳌论坛等一系列的重大活动提供通信保障，连续参与我军近年重大演习作训活动，为“嫦娥五号”、“神舟十一号”的返回着陆提供通信保障，是我军移动通信从窄带到宽带的跨越式发展的重要产业力量。
        专网宽带移动通信行业发展空间大，处于爆发前期：我国国防预算预计长期将保持高于  GDP  的增长，而在国防信息化领域，相比欧美差距仍十分明显。十九大报告明确提出“确保到  2020  年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展”，预计国防信息化领域的增速将快于整体国防预算，未来空间将十分广阔。军用宽带通信是国防信息化的重要组成部分，而我国军队目前主战装备仍以窄带通讯技术为主，宽带移动通信系统的建设刚刚起步，各军兵种的试点建设方兴未艾，未来  10  年全军将迎来窄带向宽带信息化建设的快速发展，军用宽带移动通信行业有望迎来爆发式增长。
        军用宽带移动通信行业的领军企业，具备明显先发优势：公司在军用宽带移动通信领域积累多年，作为技术总体单位参与研制了“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”，研发了自主可控的国产化军用  4G  芯片、自主可控的算法及协议软件，满足了我军信息系统“动中通”、“扰中通”、“山中通”的实际应用需求。目前已形成了“芯片－模块－终端－基站－系统”的全产业链布局，已获得军方设计定型批准的产品型号及公司负责产业化的军方定型产品共  12  型，正在定型过程中的产品共  14  型，完成和在研的基站、终端等型号装备共计  26  型，基本涵盖了陆军、海军、空军、火箭军等各个军兵种，是拥有最多军用宽带移动通信型号装备的单位，在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面具有明显的先发优势。
        新股发行募集资金约  5.4  亿元，加强研发投入：公司新股发行共募集资金  5.43亿元，扣除发行费用后，募集资金净额  4.9  亿元，全部用于公司主营业务相关项目的研发投入，有望为公司的技术积累和未来发展奠定坚实基础。
        盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司  2019-2021  年归母净利润为  1.24亿元、1.80  亿元和  2.61  亿元，EPS  为  0.93  元、1.35  元和  1.95  元。综合考虑公司在行业的地位、未来业绩爆发的可能性、行业可比公司估值以及公司作为新股的特殊性，我们给予公司  2019  年  85  倍  PE，目标价格为  80  元，首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示：装备采购计划低于预期，市场竞争逐渐激烈。