兴业证券-石化行业周报：中美贸易战升级，PTA库存持续下降，价格继续上行-190513

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        本周涨幅前五的石化产品：丙烯腈，7.51%；环氧丙烷（华东），5.10%；丁二烯（华东），4.38%；乙烯（韩国  FOB），3.37%；甲醇（华东），2.85%。
        本周跌幅前五的石化产品：丙烷（华东到岸冷冻价），-12.74%；丙烯酸（华东），-7.41%；甲基丙烯酸甲酯（华东），-5.00%；环氧乙烷（辽阳石化），-4.88%；聚酯切片（瓶级），-4.27%。
        本周价差涨幅前五的产品：丙烯-丙烷，58.12%；乙烯-石脑油，18.19%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，13.91%；PO-丙烯，10.87%；PTA-PX，10.80%。
        本周价差跌幅前五的产品：PET  切片（瓶级）-原材料，-39.01%；PET  切片（半光）-原材料，-30.16%；PET  切片（有光）-原材料，-23.49%；涤纶长丝  POY-原材料，-22.02,；EO-乙烯，-21.94%。
        本周油价微跌，未来不确定性仍大。彭博汇编的油轮跟踪数据显示自  5  月2  日伊朗豁免终止以来，尚无油轮离开伊朗码头前往海外；利比亚冲突持续，据利比亚国家石油公司称，此将威胁利比亚的原油产出。但  OPEC  收到石油消费国提出的  6  月扩大原油出口的要求，同时沙特明确表示将向急需原油的亚洲国家提供更多石油。除供应端不确定外，需求端亦有不确定性，中美贸易摩擦再次升级，对全球原油需求亦将呈现负面影响。截至  5月  10  日，Brent  原油期货较上周下跌  0.3%至  70.62  美元/桶，WTI  原油期货较上周下跌  0.5%至  61.66  美元/桶。
        截至  5  月  3  日当周美国商业原油库存环比下降  396.3  万桶至  4.67  亿桶，美国战略原油库存环比下降  87  万桶，汽油库存下降  59.6  万桶，馏分油库存下降  15.9  万桶；5  月  3  日当周美国原油产量为  1220  万桶/日，产量环比下降  10  万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为  1640.6  万桶，环比下降  4.1万桶/日，毛加工量  1668.7  万桶/日，环比下降  5.4  万桶/日，炼厂开工率为88.9%，环比下降  0.3  个百分点。贝克休斯油服数据显示截至  5  月  10  日当周，美国活跃石油钻井数为  805  台，环比下降  2  台。
        原料气供应充足，LNG  供应宽松，价格略有下行。原料气成本方面，中石油对陕西、甘肃、宁夏、内蒙  LNG  工厂的原料气供应价格为  1.88  元/立方米，环比上周持平。供应量方面，中石油对西北及内蒙直供工厂原料气供应量由上周的  70~90%提高至  90~100%，气源较为充足。需求方面，目前LNG  本身处于需求淡季，工业需求并无明显增加。供应充足且需求较弱情况下，本周  LNG  价格环比下行，华北易高  LNG  出厂价为  3550  元/吨，环比下降  100  元/吨。
        PTA  库存持续下降，价格继续上行。自  3  月以来  PTA  社会库存由  128  万吨下降至当前的  98  万吨，呈现出持续下降的态势，目前  PTA  供需格局良好，库存压力较低，PTA  价格坚挺，截至  5  月  10  日，PTA（华东）价格为  6650  元/吨，较上周五上涨  60  元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为  90.9%，较上周下降  1.6  个百分点。供应方面，宁波逸盛  200  万吨装置  4  月  27  日起停车检修，已于  5  月  10  日重启，华彬石化  140  万吨装置于  5  月  6  日故障降负至  5成，并于  5  月  10  日恢复，宁波台化  120  万吨装置于  5  月  8  日停车检修，暂定维持  15~18  天。本周  PTA  检修产能约为  311  万吨，长期停车产能  625  万吨，实际在产产能  4327.5  万吨，在产产能开工率为  99.13%。截至  5  月  10  日中纤网数据显示  PTA  流通环节库存为  98  万吨，较上周五下降  1  万吨。本周  PTA价格上涨  60  元/吨，PX  价格下降  33.66  美元/吨，PTA-PX  价差扩大至  1952.1元/吨，较上周五提高  190.26  元/吨。
        涤丝价格下降，产品-原料价差收窄。本周涤纶长丝工厂负荷为  80.8%，较上周下降  1.1  个百分点，目前涤纶长丝下游织机工厂以消化原料库存为主，多按需采购，江浙地区主流涤纶长丝工厂产销多在  60~80%。中纤网数据显示截至  5  月  10  日涤丝工厂  DTY、POY  和  FDY  库存分别为  30、15  和  16  天，分别较上周变化  2.0、-2.0  和-4.5  天。我们监测的  DTY、POY  和  FDY  价格分别为  9950、8250  和  8750  元/吨，价格分别较上周五下跌  100、250  和  150  元/吨。涤纶长丝价格下跌，同时涤丝原料  PTA  价格上涨  60  元/吨，DTY、POY  和FDY-原料价差分别收窄至  2695.9、995.9  和  1495.9  元/吨，分别较上周五下降131.2、281.2  和  181.2  元/吨。
        重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
        中国石化，OPEC  减产力度较大，国际原油价格上行，带动公司上游板块减亏，油价  80  美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站  3  万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
        桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期  PTA  现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
        荣盛石化，公司为  PTA、PX  龙头企业，PTA  权益产能约  600  万吨、PX  产能160  万吨，现阶段公司积极推进浙江石化  2000  万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
        恒力股份，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有  660  万吨  PTA  装置，其为全球最大PTA  单体工厂，PTA  历经  5  年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司  2000  万吨炼化一体化项目已于  2018  年底投料，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，随着炼油负荷的不断提升，预计未来将成为公司主要盈利来源。
        恒逸石化，作为  PTA  龙头企业，参控股产能  1350  万吨，权益产能  612  万吨，将充分受益于  PTA  行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800  万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
        卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能  48  万吨、丙烯酸酯产能  45  万吨，分别占国内总产能  17%和  15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能  36  万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有  90  万吨  PDH  装置，配套  30  万吨聚丙烯装置，下游配套  SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司  45  万吨PDH  二期项目已建成投产，2019  年全年贡献业绩，规划连云港石化  250  万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
        风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。