华金证券-美国提高加征关税靴子落地，市场情绪有望恢复-190513

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        投资要点  
        一、市场运行情况及大市判断：
        上周市场情绪回落，万得全  A  指数换手率连续五周下行，上周回落明显，两市日交易额上周四快速回落至  4340  亿元，但周五在美国提升加征关税税率后，市场大幅反弹，两市成交额录得  6102  亿元的较高水平。上周大盘股指下跌幅度高于中、小盘股指，高  PB  股指下跌幅度小于中、低  PB  股指、高  PE  股指下跌幅度小于中、低  PE  股指，与前两周大盘股指和低  PE  估值跌幅较小截然不同。
        上周一共五个交易日，先跌后涨。上周上证综指下跌  4.52%，深证成指下跌  4.54%，中小板指下跌  4.99%，创业板指下跌  5.54%。从风格分类股票指数看，金融股指数下跌4.97%，周期股指数下跌  4.61%，消费股指数下跌  4.03%，成长股指数下跌  4.07%，稳定股指数下跌  4.10%。上周以一级行业分类的板块中，跌幅最小的  5  个行业分别是国防军工、家电、纺织服装、计算机和电力，涨跌幅后  5  的行业是非银金融、通信、交通运输、石油石化和建筑。
        上周美国股市先跌后涨。标普  500  指数周累跌  2.18%，道指累跌  2.12%，纳指累涨3.03%。上周五美国将对中国  2000  亿美元商品加征关税提高至  25%，引发全球市场对中美贸易前景的担忧而普遍下跌。4  月美国  CPI  同比  2%，低于市场预期的  2.1%，显示美国通胀压力温和，一定程度或促使美联储偏鸽派。
        上周公布了我国  4  月通胀数据、进出口数据和社融数据。
        数据显示，CPI  同比  2.5%，连续  2  个月高于  2%，从其翘尾因素数据看，CPI  同比翘尾因素在  5  月、6  月继续攀升，预计  CPI  同比或将逐步升高，对我国货币政策积极形成一定压制。
        主要受基数走高、通胀压力下货币政策边际收紧的影响，4  月社融数据偏弱。4月社融存量累计同比  10.4%，较上月的  10.7%回落明显，M2  同比  8.5%，较前值回落  0.1个百分点，M1  同比增速  2.9%，较前值  4.6%回落较多。鉴于未来数月通胀上行的压力较大，预计短期货币政策难进一步较大幅度宽松，但鉴于近期经济数据走弱和中美贸易摩擦加剧影响，货币政策或保持松紧适度，5  月  6  日央行降低部分中小银行存款准备金率即已释放积极信号，叠加  5  月基数较低影响，5  月社融增速有较大概率小幅回升。
        4  月出口累计同比再度下行，4  月出口累计同比  0.2%，较一季度的  1.3%下滑明显。我们认为，当前全球经济处于经济下行阶段叠加中美贸易摩擦升级，一定程度制约我国进出口同比增速。
        一方面，上周是我国  4  月经济数据集中发布期，就股市的影响来说，我们认为，通胀增速将继续上行，对货币政策形成制约。在当前货币政策短期难边际较大幅度宽松、经济增速仍难言企稳和中美贸易摩擦升级阶段，需警惕股市回调风险，从历史经验看，经济处于滞涨阶段时，股市回调的概率较大，投资需保持谨慎，食品饮料等具有防御属性的板块值得关注。
        另一方面，上周五美国对我国  2000  亿美元商品加征关税税率提升的靴子落地，而且双边经贸团队商定将继续保持交流，力争找到解决分歧的务实办法，说明中美贸摩擦仍有缓和的可能，叠加近期流动性有所改善，市场情绪本周有望继续修复，我们建议关注有业绩支撑的新兴行业龙头，在中美贸易摩擦背景下下杀较多且急待国内扶持的半导体产业链，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等。
        二、上周大事
        1、  刘鹤：合作是正确选择，重大原则决不让步，坚决反对加征关税
        2、  人民日报海外版：中国经济活力足，市场主体热度高
        三、宏观基本面
        1、上游：工业品价格指数和美元指数下跌
        2、中游：高炉开工率、日均耗煤量环比回落，水泥价格继续上涨
        3、下游：商品房销售回升，集装箱运价下降
        4、价格：猪价回落，石油价格下跌
        四、资金面
        1、上周证监会核发  3  家企业  IPO  批文，未披露融资规模。截至  5  月  9  日，沪深两市融资余额较  4  月  30  日减少  178.08  亿元；融券余额较  4  月  30  日减少  6.10  亿元；融资融券总额较  4  月  30  日环比减少  1.92%。上周北上资金净流出  174.10  亿元。
        2、上周  SHIBOR  利率继续下跌，截止  5  月  10  日，隔夜  SHIBOR、周  SHIBOR  和月  SHIBOR利率分别较  4  月  30  日变化-26.00BP、-11.50BP  和-13.600BP。国债收益率分化，截止5  月  10  日,  半年期、1  年期、5  年期和  10  年期国债收益率分别较  4  月  30  日变化  4.31BP、-0.52BP、-4.22BP  和-8.52BP。截止  5  月  10  日，银行间质押式回购利率  1  天期和  7  天期分别较  4  月  30  日变化-23.58BP  和-36.51BP。通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周明显宽松。  
        五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期