东兴证券-策略周报：市场投资研究周观点-190513

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        策略摘要：  
        中美贸易摩擦再度升级。美方对  2000  亿美元中国输美商品加征的关税从  10%上调至  25%。中方同步发表声明，宣布不得不采取必要反制措施。
        本周观点：  
        宏观:  
        近期中央出台了多项减税降费政策、加大对于中小微企业的定向信贷投入、以最大的诚意去促成中美贸易摩擦朝着利好的方向发展，这一系列的举措有效稳定了市场的信心和预期。投资增速的稳健受益于中央稳市场的宏观政策以及迅速落地的执行力；脱贫攻坚带来了贫困地区农村居民人均可支配收入增长，表明我国更加重视经济增长带来的财富伦理问题，构建效率与公平并重、财富相对均衡的社会结构将是我国社会主义市场经济发展的应有之义；服务消费支出比重的提升体现了我国居民对于精神型消费需求的增加，我国整个社会的边际消费倾向有望随着我国经济的发展而提升，内需在我国经济增长中将发挥关键性作用；在中美贸易战的大背景下，国企市场化改革将成为历史的必然选择，国有企业的市场化转型是我国迈向法治化市场经济的必由之路，既有利于提升我国市场经济在国际上的竞争力，也有助于我国在国际贸易争端中夺回市场话语的主导权。
        策略：
        目前市场的不确定预期转向中美贸易谈判最终走向以及国内的政策应对。我们认为，政策总体基调并未发生改变，尤其  4  月初落地的降税政策与中央政府对证券市场战略定位的提升，都将对市场下调的幅度形成有力制约，而且一旦中美贸易谈判出现裂痕或者经济数据转差，我们充分相信政策又将边际放松。目前来看，大概率将出现货币政策边际宽松、财政政策持续积极的局面，且不排除中美贸易谈判边际缓和的可能。我们判断  2  季度权益市场大概率会形成区间震荡格局，上下幅度均较有限。调整期驱动力重回分子端，业绩或将成为主导个股表现的主要因素，持续看好大消费板块。
        食品饮料：
        市场震荡下行，食品饮料韧性凸显，优选细分板块龙头绩优股。茅台设立营销公司有利于白酒渠道扁平化，利益合理分配是关键。4  月淘数据显示白酒板块量升价跌，Q1  暂时放缓提价，国窖  1573  山东区本周仍停货涨价，白酒板块分化竞争加剧，长期看好茅台，当前位置重点推荐泸州老窖、酒鬼酒。啤酒行业本周领涨食品饮料板块，在市场震荡下行的背景下，基本面的边际改善是行业关键,有望迎来量价齐升和盈利改善双重利好。建议关注青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。乳制品:坚持基本面长期向好公司，持续推荐伊利股份。调味品  4  月淘数据价增量稳，酱油、醋、蚝油等行业稳定增长，千禾旗舰店增速超前。桃李面包  4  月淘数据表现亮眼，坚定看好。
        推荐标的：贵州茅台、泸州老窖、酒鬼酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、伊利股份、千禾味业、桃李面包。
        建材：
        季节性价格回落，中长期趋势不变。上周水泥均价出现环比小幅回落，主要是季节性因素所致，需求并未出现明显的拐点，2019  年是防风险的一年，中美贸易战等外围环境的影响使得政策受到约束，保证需求不会出像大幅的变化。当前的问题是前期水泥价格较高，导致供给释放，价格弹性变弱，但是中长期看水泥价格中枢上移，价格的弹性基础越来越扎实。地产和基建的双重发力将继续推动需求释放。
        推荐标的：东方雨虹、祁连山、濮耐股份、伟星新材、冀东水泥、帝欧家居、西藏天路、青龙管业。
        钢铁：
        进入  5  月唐山限产不及预期，本周  Mysteel  调研的五大品种供给环比增加7.4  万吨，库存去化继续放缓。5  月需求总体中性偏弱，月初地产销售回落大概率影响新开工需求，同时南方即将步入雨季。强供给和弱需求的背景下钢价震荡下行，但较高的电炉产量又为钢价的下滑提供了足够的缓冲，边际成本定价模式下长流程钢厂的钢价和利润有底。估值修复进入下半场，板块的修复维度将从空间高度转向时间长度。如年度策略所述，在供给收缩难超预期的情况下，一方面我们坚定看好需求韧性带来的预期差修复机会，另一方面看好需求结构性增长的机会。宏观方面，4  月份的PMI、PPI  及社融等数据均回落，5  月初跟踪的微观层面的高频数据显示经济承压，符合我们前期的判断，逆周期调节的方向短期内不会改变，随着中美贸易争端再起，本周货币环境重回宽松，政策层面减税降费加速推进将拉动消费，看好汽车、家电消费提振带来的高端板材、能源消费结构优化带来的管材和制造业升级带来特钢需求增长的潜力。推荐关注有内生成长性的差异化标的宝钢股份、常宝股份、大冶特钢、久立特材；低完全成本、高业绩弹性标的方大特钢、三钢闽光；受益于铁矿石涨价的标的河北宣工。
        推荐标的：宝钢股份、常宝股份、大冶特钢、久立特材、方大特钢、三钢闽光、河北宣工。
        机械：
        4  月挖掘机销量同比增长  7%，主要靠中挖、小挖和出口销量带动。按照挖掘机行业特性，每年前  4  个月销量占全年销量比重的中值在  45%左右，预计  2019  年全年挖掘机销量约  22.93  万台，同比增速在  12.73%左右，继续看好工程机械和零部件龙头，推荐三一重工、恒立液压。贸易纷争继续演化，警示了高端制造不能寄希望于外力，只能借助自身不断的研发和支持，一定程度上有助于倒逼国内产业升级，关注北方华创、埃斯顿。
        推荐标的：三一重工、恒立液压、北方华创、埃斯顿。
        有色：
        基金属以铜为代表的基本面仍有季节性需求支撑，供应端阶段性扰动（以检修为主）亦有所显现，金属三大交易所库存已处于五年较低水平。贵金属黄金避险溢价如期回归，央行购金总量持续增长，贵金属价格仍有上行空间。铜及黄金阶段性看多观点未变，市场配置依然在风险与避险情绪中切换。建议继续关注云南铜业、紫金矿业及山东黄金在周内的表现。
        推荐标的：云南铜业、紫金矿业、山东黄金。