国盛证券-国防军工行业：成长逻辑再强化，航空基本面表现亮眼-190513

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        本周行情回顾：本周（05.06-5.12）上证综指下跌  4.52%，创业板指数下跌  5.54%，国防军工指数下跌  1.63%，跑赢大盘  2.89  个百分点，排名第1/29。五一假期后，国际形势不确定因素加大，5  月  10  日贸易加税靴子落地，市场有望迎来反弹行情。个股方面，本周亚光科技（+22.77%）、航天通信（+15.22%）等涨幅居前，ST  鹏起（-22.64%）、宝钛股份（-11.74%）、万泽股份（-10.86%）等跌幅居前。
        与前不同的观点：成长逻辑再强化，回归基本面。军工板块具有高β的特点，4  月以来市场震荡明显，分化行情下如何把握军工投资机会？我们认为应抓住“成长+改革”双主线：1）成长逻辑：我们在  2018  年  7  月提出“基本面反转，拐点已至”，并判断  19-20  年将是军工采购高峰期。2018年报进一步印证了军工行业基本面反转的确立，成长逻辑再次强化。中航光电、火炬电子等业绩表现亮眼，看好航空航天、新材料等板块  2019  年全年业绩表现。2）改革逻辑：  2017  年以来改革层面虽多次低于预期，2019  年船舶系重组事件再次拉开军工改革大幕。我们判断  2019  年改革将加速落地，近期改革事件明显增多亦是对这一判断的佐证。
        与众不同的观点：行业维持景气上行，航空表现亮眼。1）行业整体：2018年板块营收  3168  亿元，yoy+11.0%，较  2017  年增幅扩大  3.5pct。19Q1营收  583  亿元，yoy+18.1%，维持景气上行趋势。2018  年归母净利  138亿元，yoy+12.7%，较  2017  年增幅扩大  4.1pct。19Q1  归母净利  23.1  亿元，同比增长  66.5%，行业盈利能力持续提升。2）细分领域：2018  年船舶子板块营收增长  19.8%位居行业之首，利润端地面武器增长  34.9%领先行业。航空子板块增速更快、更稳健，除  18Q4  外连续  5  个季度收入增速超  20%、利润增速超  15%。3）根据基金数据，19Q1  市场热点向航天、国防信息化等景气度上行领域转移。
        本周军工行业重要事件：1）5  月  6  日，中船工业集团第七〇八研究所在继“新光华”号后，又成功中标“交通运输部广州打捞局  8  万吨级半潜打捞工程船建造项目设计标”。  2）5  月  7  日，中船重工集团重齿公司签订国内最大功率的潮流能发电传动装置-T450；昆船公司成功中标“昆明长水国际机场航站区改扩建工程行李系统”项目，中标金额超  3  亿元人民币。3)  5  月  9  日，中国国防部就近期美国国防部发布的“2019  中国军事与安全发展报告”发表讲话：罔顾事实，混淆是非，中国军队对此表示坚决反对，并提出严正交涉。4）5  月  10  日，中国电子集团战略入股奇安信，为打造世界一流网络安全企业蓄势。
        选股思路与受益标的：  1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中直股份、航天电器、中航沈飞。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中国船舶、中船防务、中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。
        风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大