民生证券-汉威科技-300007-传感器为核心的物联网解决方案引领者，工业安全应用值得期待-190513

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        一、事件概述
        公司  4  月披露了一季报及招投标项目中标情况，同时完成了对山西腾星的收购。
        二、分析与判断  
        传感器为核心的物联网解决方案引领者，收购山西腾星进一步强化主业实力  
        公司  1998  年以气体传感器业务起家，积累了深厚的硬件实力，在半导体传感器等品类方面具有  70%以上市占率。2014  年起公司通过外延的方式补齐软件方面的短板，构建了相对完整的物联网生态圈，积极拓宽传感器在工业安全、环保、供水、供热、消费电子等领域的应用场景。4  月公司公告全资收购山西腾星，进一步完成对优势子行业的整合。Q1  公司与海尔、美的等主流家电厂家累计签署订单金额约  400  万元，未来产品在消费电子等领域的拓宽亦值得期待。
        响水事故提升安全投入，工业安全板块发展再加速  
        公司传感器业务广泛运用于石化、化工等企业安全生产监测领域，在该行业已有十余年的项目经验积累。江苏“3·21”爆炸事故引发党中央、国务院高度关注，暴露出部分地方政府在安全生产执法以及企业相关投入的不足。公司工业安全监测解决方案板块近两年复合增速超  20%，随着行业标准执行力度和企业投入的提升，该板块业务有望迎来快速发展。
        财政发力成效逐步显现，环保板块有望实现平稳增长  
        环保方面，公司先后收购嘉园环保及雪城软件开展治理及监测业务。2018  年嘉园环保净利润下滑近  40%，符合行业平均水平，主要系融资环境收紧减缓相关项目落地。中央环保督察逐步走向常态化，环境考核压力提升地方政府对监测设备投入的需求，雪城软件大气网格化监测业务增长平稳。随着年初以来财政政策的逐步发力，一季度环保行业项目落地数据已止住此前下滑趋势，公司环保板块业绩有望触底回升。
        三、投资建议  
        看好公司传感器领域的核心竞争力以及物联网综合解决方案在工业安全、环保、市政等领域的复制推广，嘉园环保商誉减值致公司  2018  年业绩有所下滑，2019年减值风险消除后业绩将有较大修复，预计  2019~2021  年  EPS  为  0.49/0.64/0.83，对应当前股价  PE  26/20/16x。公司目前  PB  仅  2.52x，位于历史  10%分位数以下，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        四、风险提示：  
        1、安全标准执行力度不及预期；2、项目拓展不及预期。