德邦证券-农林牧渔行业周报：豆粕价格暂时上涨，仔猪引领猪价上扬-190513

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        近两周要点：
        农林牧渔上周有所回调。上周农林牧渔指数下挫  4.58%，强于上证综指  8.45%的跌幅，在申万  28  个一级行业中排名第十。子板块中，仅有种植业录得正收益，农业综合板块排名倒数第一。目前，板块整体市盈率（整体法）为  122.6  倍，整体市净率（整体法）为  3.8  倍。
        美国加征关税豆粕跳涨，但预计全年价格延续弱势。5  月  10  日，美国正式对  2000亿美元中国输美商品加征的关税从  10%上调至  25%。虽然中国尚未作出反制措施，但是国内豆粕市场已经跳涨，现货价已经达到  2685  元/吨，玉米价格也止跌恢复上涨。此前从美国农业部数据来看，本年度美国对中国(大陆地区)大豆出口装船量为  586.5  万吨，仍然远远低于去年同期的  2655.3  万吨。所以美国市场大豆对于我国市场影响已经实质性下降。此外，今年巴西大豆预计可达  1.14  亿吨产量，全球产量预计  3.6  亿吨，超过需求  3.49  亿吨的预期，继续呈现产能过剩的格局，叠加美国大量库存的压制国际大豆价格，大豆和豆粕价格预计仍将在低位震荡。
        四月大场出栏增速下滑，仔猪价格已经提前启动。根据猪易数据显示，4  月份全国生猪均价  14.72  元，环比涨幅  3.44%，同比涨幅  44.59%。而仔猪价格为  36.45  元/公斤，环比涨幅  20.09%，同比上涨  40.62%。根据我们之前的研究，仔猪价格走势更类似于看涨期权，对于未来生猪价格有引领和发现作用。目前国内疫情还在延续，南方疫情相对较严重，近期发病主要集中在两广、江西以及湖南等地。全国来看生猪产能恢复并不理想，以  4  月份上市公司的情况为例，出栏同比增速大幅下降，温氏和新希望甚至出现了同比下降的情况。我们预计  5  月中下旬冻品出库逐渐结束，屠宰开工率提高，出栏价格将迎来上涨。
        投资建议。猪瘟疫情对规模场有所影响，重点配置有稳健防疫能力的生猪养殖类企业，适当关注生猪养殖业后周期股票。
        风险提示。非洲猪瘟疫情进一步恶化，影响上市公司养殖场，导致出栏不及预期；猪肉消费受到疫情影响快速下滑，导致猪价不及预期。