德邦证券-新能源行业年报一季报总结：光伏走出阴影，风电或迎抢装-190513

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        投资要点：
        新能源政策波动加剧行情震荡。2018  年受中美贸易战的影响，新能源行业各板块紧随大盘下跌。沪深  300  指数较  2018  年初最大回撤约  32%，电源设备（申万）指数最大回撤近  45%，其中核电指数（万得）最大回撤约  42%，光伏设备（申万）指数和风电设备（申万）指数最大回撤均超过  50%。我们认为，新能源板块的大幅震荡与国家新能源政策的摇摆有关。
        新能源行业收入利润同比大幅上升。2019  年一季度，电源设备行业收入同比增长37.4%，其中，核电行业营收同比增长  18.7%，光伏行业同比增长  19.8%，风电行业为收入增速为  84.3%。行业整体与核电、光伏、风电板块的归母净利润增速分别为  64.5%、34.1%、51.0%和  247.3%。整体毛利率水平保持在  20%左右。
        核电重启已得到充分确认。2019  年  3  月  18  日，生态环境部发布环评公示显示，中广核广东太平岭核电一期、中核福建漳州核电一期，将于年内开工。4  月  1  日，生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华在中国核能可持续发展论坛上介绍，今年会有核电项目陆续开工建设。我国现有运行和在建核电机组  56  台，机组数量已达到世界第三位。中国将在确保安全前提下，继续发展核电。
        光伏走出  531  阴影，开启平价时代。去年  531  后，光伏产品价格大幅下降，目前已经调整到位，短期内基本保持平稳。光伏行业收入增速一度下跌至  0.2%，但  2019年一季度已走出阴影，增速重回  20%附近。2019  年一季度，在国家加快推进平价上网且电价调整等政策尚未明确的情况下，全国光伏新增并网装机仅  520  万千瓦，同比下降  46%。预计  2019  年，全球光伏新增并网容量在  120GW  左右，国内新增容量在  40GW  以上。
        风电或迎来抢装。彭博新能源财经行业统计数据显示，符合固定上网电价的项目容量总计  88GW，包括已核准未建设及在建项目。上述项目如能保证在  2019  年12  月  31  日前开工，预计可获得  0.47-0.6  元/干瓦时的风电上网电价，不受竞价政策影响。彭博新能源预计，  2019  年中国风电装机容量或达  25GW  以上。
        风险提示。新能源政策不及预期；风电光伏装机规模不及预期；钢价长期保持高位。