安信证券-康乐药业-832126-公司专题分析之年报系列：扑热息痛出口商，公司18年归母净利达4417万元-190509

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        ■公司发布  2018  年年报，2018  年实现归母净利  4417  万元：康乐药业报告期内实现营业收入约  5.1  亿元，同比上升  17.07%；实现归母净利润约  4417  万元，同比扭亏为盈。
        ■扑热息痛价格上涨，助力业绩提升。公司拥有口服固体制剂、大容量注射剂、原料药等多条生产线。主要产品有对乙酰氨基酚原料药及可直压颗粒和相关制剂、厄多司坦原料药及其胶囊、头孢泊肟酯片、小儿氨酚黄那敏颗粒、聚明胶肽及其它大容量注射剂。其中，对乙酰氨基酚原料药及可直压颗粒（即：扑热息痛）为公司的拳头产品。本期主打产品价格上涨，扑热息痛（粉末）和其他原料药收入同比增长30.79%和  108.92%。公司毛利率由去年同期的  23.45%，提升至本期的26.25%。
        ■公司目前的出口收入占主营收入  80%以上。公司所有生产线均已通过国家新版  GMP  认证。其中，对乙酰氨基酚原料药及可直压颗粒通过了多国的官方审计，包括美国  FDA、欧盟  EU-GMP、韩国  KFDA  等现场认证，获得欧盟药品质量指导委员会（EDQM）颁发的  CEP  证书、澳大利亚  TGA  等证书。同时公司通过了多家全球著名制药企业的质量审计，使公司在市场竞争方面具有明显的优势，也具有了一定的市场知名度。
        ■公司重视研发工作。公司一直致力于解热镇痛类原料药和制剂产品的研发，在原料药及制剂生产领域已具备了先进的核心技术，目前拥有发明专利  3  项、实用新型专利  28  项，外观专利  5  项；提出并参与制订国家标准  13  项。公司新产品研发主要外包给外部研发团队，公司研究院主要从事技术转移、中试及产业化。报告期内有  2  个一致性评价品种在研。公司本期研发投入  1352  万元。
        ■投资参考：公司每股净资产为  4.13  元。截至最新收盘，公司股价为4.76  元（接近每股净资产），市值为  3.72  亿元。公司年报显示：2019  年经营计划为：营业收入目标  4.5  亿元，净利润目标  3000  万元。以公司2019  年经营计划中披露的净利润目标估计，公司目前市值对应  2019年  PE  约  12.4X。建议关注。
        ■风险提示：环保风险、研发风险、汇率风险