山西证券-证券行业2019年4月券商月报分析：市场调整叠加高基数效应，4月业绩环比下滑-190513

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        投资要点：
        4  月单月券商净利润环比下降  57.64%。共  42  家券商发布  2019  年  4  月财务数据，合计实现营业收入  194.09  亿元，环比下降  42.58%；净利润  70.92亿元，环比下降  57.64%。
        可比券商累计净利润同比增长  68.29%。36  家可比券商，4  月实现营业收入  179.54  亿元，同比增长  33.35%，环比下降  41.92%；净利润  66.64  亿元，同比增长  44.24%，环比下降  56.35%。2019  年  1-4  月累计营业收入  889.90亿元，同比增长  47.86%；累计净利润  386.12  亿元，同比增长  68.29%。
        一级市场股股权融资规模显著回升，二级市场交易量回落。4  月，沪深  300  指数收涨  1.06  %，创业板指数收跌  4.12%。日均成交额  8025.01  亿元，环比下降  9.29%；两融余额  9,599.09  亿元，环比增长  4.08%。4  月通过一级市场募集资金  1,684.94  亿元，环比增长  134.46%，募集资金家数为  75家；其中可转债发行规模最高，达  516.77  亿元。通过  IPO  募集资金  87.84亿元（10  家），环比减少  6.10%；增发募集资金  281.42  亿元（25  家），环比增长  320.14%。
        4  月，长江证券收到子公司分红  5.7  亿元，盈利能力居首；剔除分红影响，国泰君安盈利能力居首。从单月净利润来看，长江证券、国泰君安、海通证券、中信证券居前四，分别为  7.07  亿元、6.21  亿元、5.83  亿元、5.71亿元。从累计净利润来看，国泰君安、中信证券、华泰证券居前三，分别为  36.70  亿元、35.95  亿元、32.61  亿元。
        投资策略：
        4  月，交投活跃度下滑，叠加  2019  年  3  月高基数和  2018  年  4  月低基数，导致券商业绩环比下滑、同比上升。金融供给侧改革将彻底改善资本市场生态，也将改变券商的盈利模式，长周期下建议关注中信证券、华泰证券等综合金融服务能力强，能充分抓住改革红利的券商；短期来看，随着科创板的加速推进，市场将有交易性机会，建议关注业绩弹性更强的中小券商。
        风险提示：二级市场大幅下滑；政策推行不及预期。