信达证券-威孚高科-000581-营收净利双双下滑，新业务并购顺利推进-190513

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        事件：2019  年4  月29  日，威孚高科披露2019  年1  季报。2019  年1  季度公司实现营业总收入22.7  亿元，同比下滑5.09%。实现归母净利润6.9  亿元，同比下滑12.12%。扣非后归母净利润6.1  亿元，同比降低11.32%。
        点评：
        下游市场持续疲软，营收净利双双下滑。2019  年1  季度，汽车市场延续疲软态势，下游需求未见明显改善。受下游需求下滑影响，公司营业收入和净利平稳回落，公司短期经营压力较大。2019  年1  季度公司营业收入下滑5.09%，归母净利润同比下滑12.12%。
        各地纷纷发布国六实施时间表，核心部件龙头再赢新空间。2019  年，多省纷纷发布国六排放时间表，各车企纷纷推出国六车型，国六排放标准正式进入实施阶段。作为动力系统部件细分龙头，公司节能产品体系丰富，明显受益于国六排放升级。
        超前布局前沿新技术，新型业务顺利推进。公司积极响应新能源和智能网联战略，布局新能源汽车驱动技术，推进氢燃料电池技术、智能网联技术研发能力建设。公司在丹麦设立SPV  公司，收购IRD  公司股权，进入燃料电池核心零部件领域，相关工作顺利瑞金。
        盈利预测及评级：受汽车市场超预期下滑影响，我们预计威孚高科2019  年至2021  年营业收入分别为82  亿元、87  亿元和93  亿元，归属母公司净利润分别为23.2  亿元、23.9  亿元和24.7  亿元，对应摊薄EPS  分别为2.3  元、2.37  元和2.45元。汽车核心部件骨干企业地位稳固，汽车排放标准日趋临近，乘用车业务顺利拓展。公司是汽车排放标准升级精准受益标的，我们维持公司“增持”评级。
        风险因素：汽车市场增速大幅回落风险；新能源汽车市场加速发展风险；新兴业务拓展不及预期风险。