信达证券-赢合科技-300457-首次覆盖报告：分享行业高增长，卓越的锂电设备商扬帆起航-190513

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        锂电设备行业市场空间广阔。国内国际整车厂商加大力度向新能源汽车转型，增加新能源汽车的车型与推广力度，叠加“造车新势力”陆续进入新能源汽车行业，我们认为，未来几年新能源汽车销量有望持续大幅增长；市场需求提升和电池技术进步推动大容量高品质的电池市占率增长，推动锂电池行业整合，头部锂电池企业积极扩张产能，2019-2022  年我国锂电池新增产能约为810GWh，对应设备投资约1600  亿元，锂电设备行业空间广阔。
        赢合科技是行业龙头，TOP5  市占率达28.60%。公司是我国锂电设备行业龙头企业，2018  年公司营收排名行业第二，收入规模占行业前五总和的28.60%，占全行业的11.2%。
        2018  年公司获得国内国际知名企业订单，新签订单合计28.5  亿元。2018  年到2019  年一季度，公司获得LG  化学、比亚迪、宁德时代、特斯拉等国内国际知名品牌的订单，公司大客户订单比重显著提高，2019  年重点客户订单占比有望达到80%。根据公司公告，2018  年公司新签订单为28.5  亿元，为2019  年业绩高增长的实现提供有力支撑。
        公司率先推出整线设备，一体化设备技术领先。公司技术实力强劲，在全行业率先推出整线产品，技术、渠道积累丰富；一体化产品技术领先、产品丰富，满足高端客户需求；响应迅速，交付周期全行业领先。
        盈利预测与投资评级：我们预计赢合科技2019  年至2021  年的营业收入分别为29.16  亿元、40.22  亿元和53.44  亿元，归属母公司净利润分别为4.76  亿元，6.56  亿元和8.62  亿元，对应摊薄EPS  分别为1.27  元/股、1.74  元/股和2.29  元/股。首次覆盖我们给予赢合科技“买入”的评级。
        股价催化剂：公司获得大额产品订单；进入更多国内国际大客户的采购体系；国家出台针对新能源汽车行业的增量政策以促进动力锂电池行业加速向更高性能电池方向发展。
        风险因素：新能源汽车产销低于预期；下游锂电池企业扩产情况低于预期；行业竞争加剧导致公司产品价格下滑；募投项目进展低于预期，公司产能受限；公司海外市场业务拓展效果低于预期。