国盛证券-量化周报：市场确认日线级别下跌，但调整仍不够充分-190512

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        市场确认日线级别下跌，但调整仍不够充分。上周市场继续巨幅调整，终于确立了日线级别下跌。我们认为目前的调整仍不够充分，理由有二:1、上证综指、中证  500、创业板指等日线下跌只走了  1  浪结构，下跌结束概率仅有10%；2、上证  50、沪深  300  目前还没有确认日线下跌，基于  50、300  与上证综指的高度相关性，50  与  300  大概率还要继续下跌方能确认日线下跌。因此我们认为周五的反弹仅仅是一波  30  分钟级别反弹。当然，市场中期走势结构依然没有发生任何变化:50、300、上证指数、深证成指、中证  500  以及创业板指处于周线级别上涨中，而且仅走了  1  波，中期上涨趋势刚刚开始。
        创业板中期占优，短期下跌不充分。创业板目前处于周线级别上涨中，未来很长一段时间以创业板为代表的小盘股大概率既有相对收益，又有绝对收益。上周创业板确认了日线下跌，但下跌不够充分，短线可以再等一等。
        行业中期关注调整充分及刚确立趋势的行业。当下基本上是传媒的中期底部，未来  1-2  年会有较大的投资机会。军工、计算机、电子、通信、非银、房地产、汽车、煤炭、家电、食品饮料、餐饮旅游、农林牧渔已经形成周线级别上涨，中期仍有上涨空间。短期，我们没有行业推荐。
        从国债收益率（货币），信用利差（信用）和市场波动率（情绪）三个维度来探索  A股的风格轮动。利率反映上市公司融资成本，影响价值股和成长股轮动；信用利差反映上市公司违约概率，影响优质股和垃圾股的轮动；市场波动率反映投资者是否反应过度，影响动量现象和反转现象的轮动。当前市场处于中性偏紧货币-宽信用-高波动环境，短期来讲利率与信用因素存在冲突，因此我们认为未来一段时间里面，市场将无明显的价值成长风格，更具有确定性的是反转风格。
        基金仓位测算：4月小市值配置继续增加。截至  4  月底，公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为  76.36%，较上个月下降-0.61%。风格上，沪深  300  仓位增加  0.19%，中证  500  仓位下降-5.39%，中证  1000  仓位上升  4.59%。中大市值中价值和成长仓位各变化-2.71%、-2.49%。
        大类资产观察：利率影响因素表现。当前共有  8  个宏观经济指标看多利率，9  个宏观经济指标看空利率，看多利率的指标主要为通货膨胀和社会融资，看空利率的指标主要为经济增长。从可得数据来看，通货膨胀呈现上行趋势，而经济总体仍未明显改善，企业债券融资有拐头迹象。
        顶端优化模型高配换手率、盈利和交易量因子；本周情绪指标模型没有发出信号；主题推荐算法推荐人造牛奶概念股。本周情绪指标回归正常区间，没有发出信号。上周顶端优化组合跑赢基准  1.222%，本周高配换手率、盈利和交易量因子。主题挖掘算法本周推荐人造牛奶概念股。
        风格上小盘动量风格凸显。回顾本周市场风格，量价类风格呈现出低弹性，高动量、低波动和低流动性特点；价值、盈利、成长等基本面因子表现较差；市值回撤，非线性市值因子收益为负，中小盘股表现更优。
        风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。