中国银行-经济金融热点快评2021年第209期（总第645期）：价格拐点已现，未来PPI~CPI剪刀差将收窄-211209

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国家统计局数据显示，2021年11月，CPI同比上涨2.3%、环比上涨0.4%；PPI同比上涨12.9%、环比持平。

主要关注点如下：第一，食品价格上涨带动CPI同比涨幅走扩，预计未来CPI涨幅将收窄。

11月份，CPI同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。

主要原因在于：其一，食品价格上涨较多。

食品价格同比由上月下降2.4%转为上涨1.6%，影响CPI上涨约0.3个百分点。

其中，鲜菜价格同比上涨30.6%，涨幅较上月扩大14.7个百分点；猪肉价格同比下降32.7%，降幅比上月收窄11.3个百分点。

其二，翘尾因素影响增大。

11月份翘尾因素影响为0.6个百分点，较上月扩大0.4个百分点。

展望未来，预计CPI涨幅将收窄。

一方面，冬季肉类腌制、节日消费等对猪肉需求将起到提振作用，年底猪肉价格有望继续环比上升；另一方面，政府多措并举保障“菜蓝子”供应效果正逐渐显现，蔬菜供应量正稳步恢复，预计未来鲜菜价格将环比下行。

进一步考虑到年底翘尾因素影响减弱，预计12月份CPI同比涨幅将略有回落，约为1.8%左右。

第二，受益于我国保供稳价政策的实施，PPI同比涨幅收窄，预计本轮PPI上行周期高点已过。

11月份，PPI同比上涨12.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。

主要原因在于：其一，各地区、各相关部门大力推进保供稳价取得初步成效，煤炭产量和市场供应量稳定增加，煤炭价格呈下降态势，带动煤炭开采和洗选业等行业的涨幅明显回落。

11月份，动力煤期货收盘价平均为1025元/吨，环比下降67%。

其二，11月份翘尾因素为1.2个百分点，较上月减少0.6个百分点，翘尾因素影响减弱直接拉低了PPI同比涨幅。

展望未来，考虑到未来国内保供稳价政策持续显效、国际大宗商品继续上涨动力逐渐减弱、年底翘尾因素影响为0等多因素影响，PPI涨幅或将进一步回落。

预计12月份PPI同比涨幅约为11.5%左右。

第三，价格拐点已现，未来一段时间我国通胀将保持整体温和，PPI-CPI剪刀差将收窄。

一是PPI涨幅将高位回落。

受全球经济复苏放缓、能源供给约束逐渐缓解、美联储货币政策方向调整等因素影响，大宗商品价格持续上涨动力趋弱。

进一步考虑基数因素，预计2022年PPI涨幅将逐季走低。

二是在猪肉价格影响下预计2022年CPI涨幅前低后高。

截至11月底，全国猪粮比价为6.5左右，处于历史较低水平。

自2021年7月份起能繁母猪存栏量开始环比下降，且降幅逐月扩大，未来猪肉供求关系将发生变化。

新一轮“猪周期”将于2022年年中开启。

预计2022年上半年CPI仍将低位运行，下半年涨幅将扩大，全年呈前低后高走势。