西南证券-中联重科-000157-公司动态跟踪报告：拟自有资金回购，彰显发展信心-190513

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        投资要点
        事件：公司发布回购预案  ]  ，拟使用自有资金回购截至  2019  年  3  与  31  日公司总股份的  2.5%-5.0%，回购价格不超过  7.63  元/股，预计回购资金不超过  29.8  亿元，用于公司员工持股计划。
        拟自有资金回购，彰显发展信心。本次公司拟回购最高限价较  5  月  13  日收盘价溢价约为  60.0%，本次拟回购金额规模较大，拟回购价格较高，体现了管理层对公司未来发展前景的信心。
        行业景气度高，一季报持续高增长。2018  年，公司主营产品产销两旺、量价齐升，核心业务混凝土机械和起重机械分别实现收入  101.7  亿（+38.6%）、124.7亿（+83.3%），全年综合营业收入  287.0  亿元(+23.3%)，归母净利润  20.2  亿(+51.7%)，其中  Q4  单季度实现营收  76.6  亿（+41.6%），归母净利润  7.2  亿（+1345.8%）。2019Q1，工程机械行业景气度较高，公司业务延续高增长势头，实现营业收入  90.2  亿（同比+41.8%，环比+17.7%），归母净利润  10.0  亿（同比+166.0%，环比+40.0%）。
        毛利率逐季提升，盈利水平不断提高。公司聚焦细分市场做稳做深，主营产品产销两旺、量价齐升，起重机械及混凝土机械国内市场份额保持前列。2018  年，混凝土机、起重机毛利率分别提升  5.6pp、7.1pp，公司综合毛利率提升  5.7pp。2019Q1，随着公司产品结构调整，高毛利产品占比提升，公司毛利率逐季提升至  30.0%，同比+4.7pp，环比+0.9pp。受益于经营效率提升，公司费用管控良好，三费率合计下降  1.3pp，其中，管理费用率同比  2018Q1  下降  1.7pp。公司实现净利率  10.9%，同比+5.1pp。
        加强发展潜力市场，深入推进智能制造。公司积极发展其他潜力市场，提前布局土方机械销售网络，G  系列全新一代土方机械产品已上市，加速布局高空作业平台产品、机制砂、喷射机械手等业务。公司深入推进智能制造。高效率建成塔机智能工厂、高空作业机械智能产线，实现智能化、自动化、柔性化生产，启动搅拌车智能制造产业园、液压关键元件产业园的规划建设，推进产业集聚和升级。
        盈利预测与评级。预计  2019-2021  年归母净利润  29.6/36.1/41.4  亿，对应  EPS分别为  0.38/0.46/0.53  元，对应估值  13  倍、10  倍、9  倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：下游基建增速或低于预期，产品销量或不达预期。