华泰证券-高新兴-300098-加码车联网V2X研发-190513

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        事件：公告募投资金  2.14  亿变更，加码车联网  V2X  研发
        5  月  10  日晚间，公司发布  2017  年和  2015  年募投资金项目变更公告，计划将  2.14  亿元投入  5G  和  C-V2X  产品研发项目，主要在研发人员、License费和测试证人费用的投入，目前公司正处于战略聚焦车联网  V2X，持续的资源和研发投入将为公司逐渐起较高的核心竞争力。预计  2019-2021  年EPS  分别为  0.36、0.45  和  0.63  元，对比行业平均  PE  估值，公司仍处于较低水平，维持“买入”评级。
        绝对的行动力，战略聚焦  V2X，抢占市场先机
        在  2019  年  2  月  27  日世界移动通信大会上，吉利、高新兴和高通三方联合宣布计划  5G  和  C-V2X  技术研发计划，并预计  2021  年发布吉利全球首批支持  5G  和  C-V2X  的量产车型。高新兴逐步将现有车联网积累优势向  V2X领域迈进。本次发布的募投资金项目变更，体现了公司在车联网尤其是  V2X领域战略聚焦的决心，和绝对的行动力，有望在行业发展初期抢占先发优势。
        关注解决方案能力的积累，厚积薄发
        公司对汽车  CAN  总线和性能需求深刻理解，沉淀数据读取和分析能力，积累了大量的算法，并具有百万辆车的实际应用经验，满足国内、国际双市场的各项严苛要求，获得了客户的高度认可与肯定，这一方面实则体现了公司在车联网解决方案的能力储备。当前正处于各车企产品由  L2  向  L3  升级阶段，车联网逐步展现主角地位，V2X  更是核心技术，而对汽车、通信、交通三方数据理解同样深刻的高新兴，将逐步展现其解决方案实力，有望更精准的把握市场对产品需求。
        加码研发投入，铸就核心竞争力提供动力来源
        2018  年公司研发投入为  4.06  亿元，占营业收入比重为  11.39%，预计  2019年公司将持续研发投入聚焦车联网  V2X，积累核心硬科技价值。公司产品由  T-Box  向  V2X  演进，有望实现车载+路侧设备+解决方案+应用平台布局，对应市场规模也跃升至年均千亿水平。高新兴通过布局前装V2X车载终端，实现整车厂商认可，彰显自身  IP  价值，同时伴随整车厂自动驾驶技术的持续演进，产品的  IP  有效期延长，卡位优势明显。
        看好车联网  V2X  成长价值，维持“买入”评级
        公司战略聚焦  V2X，并价码研发，体现了公司在车联网尤其是  V2X  领域战略聚焦的决心，和绝对的行动力，有望在行业发展初期抢占先发优势。公司伴随车路协同解决方案能力提升，以及智慧交通领域延伸布局，有望打开新的成长空间。预计  2019~2021  年净利润分别为  6.27  亿、8.00  亿和  11.19亿，对应  EPS  分别为  0.36、0.45  和  0.63  元，给予  19  年  PE  为  34-41  倍，对应目标价为  12.24-14.76  元/股，维持  “买入”评级。
        风险提示：V2X  业务发展不达预期，公安信息化招标可能延后。