首创证券-中国电影-600977-年报及一季报点评：影视全产业链发力，央企龙头地位稳固-190514

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        投资要点
        业绩描述
        2018  年公司总营收  90.38  亿元，同比增加  0.55%；归属母公司净利润  14.95  亿元，同比增加  54.85%；扣除非经常性损益后净利润  8.90  亿元，同比增加  7.99%；经营活动产生现金流净额  5.63  亿元；基本每股收益  0.80元。
        2019  年一季度公司总营收  22.26  亿元，同比增加1.28%；归属母公司股东净利润  3.55  亿元，同比增加4.50%；扣除非经常性损益后净利润  3.45  亿元，同比增加  5.46%；经营活动产生现金流净  16.22  亿元。
        业绩点评  
        制作影片票房占国产影片票房两成，《流浪地球》开创硬科幻先河：2018  年，公司主导或参与出品并投放市场各类影片共  15  部，累计实现票房  81.33  亿元注，占全国同期国产影片票房总额的  21.46%。2019  年一季度，公司主导出品和发行的科幻影片《流浪地球》开创了国内硬科幻大片先河，彰显中国价值观，抒发家国情怀，以总票房  46  亿元跃居影史第二位。2018  年，公司主导或参与出品的全网剧首播  4  部  168  集，全国同期获得发行许可证电视剧合计数量的  1.2%。中影基地共为779  部电影作品、78  部电视剧作品，272  部纪录片、宣传片和专题片，共计  1,129  部作品提供了制作服务。
        发行影片占国产影片票房四成，数字放映设备占全国市场份额的  12.45%：2018  年，公司共主导或参与发行国产影片  451  部，累计票房  131.55  亿元，占同期全国国产影片票房总额的  40.23%注；发行进口影片  124  部，票房  125.04  亿元，占同期进口影片票房总额的  58.65%，其中《唐人街探案  2》《我不是药神》《复仇者联盟  3：无限战争》等全国票房排名前十影片均为公司主导或联合发行，保持了行业领先优势和市场主导地位。公司持续推广数字放映设备，报告期内新装数字放映设备  642  套，截至报告期末，为全国影院提供数字放映设备共计  7,480  套，占全国市场份额的  12.45%。
        继续扩大影院规模，银幕市场市占率  28.89%：2018  年，公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国  17,358  块银幕和  225.22  万席座位，公司银幕市场占有率为  28.89%。
        公司营业控股影院全年实现总票房  15.89  亿元，占全国全年票房总额的  2.6%；观影人次共  4,864.78  万人次，平均上座率  15.94%，保持国内行业领先。公司的  4  条控股院线、3  条参股院线共新加盟影院  342  家，新增银幕  2,525  块；控参股院线全年观影人次共  4.76  亿人次，合计实现票房165.43  亿元。在全国票房前十院线排名中，公司控股院线占据三席，中影南方新干线、中数院线和中影星美分列第4  名、第  5  名和第  6  名。院线旗下  29  家影院跻身全国影院票房百强。。
        预计公司  2019-2021  归属母公司净利润分别为  14.98  亿元、18.22  亿元、21.95  亿元，对应  EPS  分别为  0.80  元，0.98  元、1.18  元。综合分析，我们决定维持公司评级，推荐“买入”。
        风险提示
        经营发展业绩低于预期；产融协作项目进展缓慢；国家政策出现重大变化。