国联证券-2019年4月物价数据点评：物价创年内新高，下月走势或分化-190513

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        事件：  
        国家统计局发布的2019年4月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示：CPI同比上涨2.5%，环比增速为0.1%；PPI同比上涨0.9%，环比增速为0.3%。
        投资要点：  
        翘尾因素高位，猪肉等价格继续拉动。  
        4月CPI同比上涨2.5%，较3月继续提升0.2个百分点，创近半年新高；环比增长0.1，较3月提升0.5个百分点；翘尾因素为1.3%，维持高位并小幅增长了0.2个百分点。整体来看，环比和翘尾因素共同发力带动了CPI环比走高。具体分项环比来看，食品项（-0.1%，+0.8pct）和非食品项（0.1%，+0.3pct）都有明显改善，食品项中，受供给影响，鲜果、猪肉价格上涨明显；非食品项中，娱乐教育文化用品及服务价格回升，主因春节基数效应已过，而4月假期因素显现，另外家庭设备、医疗保健价格环比也呈现正增长。
        上游价格继续提升，但势头减弱。  
        PPI同比增长0.9%，较上月提升0.5个百分点，环比涨幅提升0.2bp至0.3%，翘尾因素回升0.2个百分点至0.99%，同样是环比和翘尾共同支撑了增速。分生产和生活大类看，生产资料（0.4%，+0.2pct）价格环比今年以来逐月改善，从增速来看从高到低依次是采掘工业、原材料工业、加工工业，上游表现较佳，但从边际改善来看顺序则相反，上游上涨动力减弱，未来对下游拉动或放缓；生活资料（0.2%，+0.2pct）价格同样提升，主要源于食品类价格上涨明显。分行业来看，石油相关产业环比增速仍高，但势头开始放缓，而黑色金属相关产业的价格环比继续提升。
        预计5月CPI维持高位，PPI增速放缓。  
        整体来看，4月物价水平稳中有升，既有短期上涨因素，也有低基数影响。展望未来，CPI方面，4月末以来猪肉价格维持高位，且去年5月是猪肉价格低点，因此预计5月猪肉价格将继续对CPI形成较大拉动，此外水果价格继续拉升，蔬菜价格也已止跌，五一节假日因素对非食品价格也将有所支撑，整体来看，5月CPI增速有望维持当前高位。PPI方面，虽然钢铁、水泥价格继续小幅提升，但油价开始回落，对下游传导也将逐渐体现，而翘尾因素也开始减小，因此预计5月PPI增速将放缓。
        风险提示  
        天气变化超预期，国内政策变动，外围市场波动等