兴业证券-农林牧渔行业周报：4月农产品对CPI贡献上升，关注养殖回调机会-190512

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        投资要点
        农业板块跑赢大盘。1）本期沪深300指数下跌4.67%，农业板块下跌4.58%，在28个子行业中排名第20位；2）本周农业主要子行业表现较弱。养猪板块所有标的下跌，仅牧原股份获得正超额收益；养禽板块所有标的大幅回调，仅圣农发展获得正超额收益；饲料板块新希望、通威股份上涨，其余下跌标的中唐人神、禾丰牧业超额收益为负；动保板块瑞普生物、海利生物上涨，其余标的中天康生物、中牧股份超额收益为负；种子板块表现较好，所有标的均上涨且超额收益为正。  
        猪价微跌；毛鸡、苗下跌。1）5月11日，猪e网生猪报价14.99元/kg，价格环比下跌0.20%。节日过后下游需求疲软，屠宰企业走货较慢有压价意愿，华南局部疫情仍较严重，市场抛售猪源北上冲击当地价格，加之前期压栏养殖户出栏情绪转为积极，猪价小幅下跌。2）5月11日，毛鸡5.28元/斤，价格环比下跌3.65%；鸡苗10.15元/羽，环比下跌0.49%。近期多地毛鸡集中出栏，市场供应增多，终端消费疲软屠宰场收购积极性不高，毛鸡滞涨回落。当前鸡苗市场整体出苗量仍不足，优质鸡苗较少，大型养殖场按计划补栏、中小养殖户补栏谨慎，鸡苗价格跟随毛鸡价格回落。  
        本周重要公告：1）天邦股份：4月销售商品猪27.43万头（+86.22%，环比+11.01%），销售收入4.58亿元（+153.04%，环比+19.58%）；2）温氏股份：4月销售商品猪186.50万头（-4.05%，环比-7.19%），销售收入30.98亿元（+33.25%，环比-4.65%）；3）天康生物：4月销售生猪7.33万头（+17.79%，环比-1.95%），销售收入0.61亿元（+5.80%，环比-20.48%）；4）大北农：受让武汉绿色巨农5.53%股权，认缴出资额共计2210万元；5）正邦科技：4月销售生猪57.51万头（+24.47%，环比+1.77%），销售收入9.31亿元（+77.74%，环比+8.92%）；6）牧原股份：4月销售生猪105.2万头（+20.09%，环比+0.10%），销售收入14.30亿元（+57.14%，环比+16.26%）；7）傲农生物：部分董监高减持股份累计95.8万股，约占公司总股本的0.22%；8）新希望：公开发行可转换公司债券申请获证监会受理。9）唐人神：4月销售生猪8.37万头（+26.7%，环比-8.9%），销售收入0.99亿元（+56.8%，环比+10.5%）。  
        本周报告：年报一季报总结《养猪见底、养鸡景气，后周期板块承压》  
        投资建议：（1）猪价短期受疫情及屠宰清查压制，周期上行趋势未变，建议关注养殖板块回调机会。目前北方疫情趋于平稳，南方疫情相对严重，据估计多地能繁母猪存栏降幅同比达30%左右，市场出现集中抛售，加上当前消费淡季、屠宰清查尚未完全结束，猪价短期受到压制。随着疫情发展，预计4月全国能繁母猪存栏同比降幅将继续维持在20%以上。本轮周期行业产能去化程度前所未有，我们预计随着下半年需求转好，猪价有望突破上一轮周期高点21元/kg，2020年或持续高位运行。我们继续看好相关标的：温氏股份、正邦科技、天邦股份、牧原股份。唐人神、新希望、新五丰、金新农、天康生物也可关注。
        （2）供给短缺，叠加替代需求，禽价继续高位运行，建议加强关注养鸡板块。2018年全国引种量74.5万套，我们估计2019年全国引种量在75万套左右。国内连续几年引种量不足，叠加严重疫病影响，行业供给持续短缺。目前协会企业父母代存栏在1400万套左右，实际供给情况处于历史低位，商品代鸡苗已突破10元/羽，再创历史新高。此外，猪价上涨有望带动下游鸡肉端替代需求，禽价有望持续高位运行。建议加强关注白鸡板块相关标的：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
        （3）4月农产品影响CPI上涨幅度扩大，符合我们此前预测。4月鲜菜、鲜果价格处于高位，猪肉同比大涨。节前北方大范围降雨，菜价走高。去年秋季北方水果欠收，水果供应偏紧。生猪供给短缺凸显，4月受南方抛售及屠宰自查影响，猪价环比略降，但同比大涨。肉禽、鸡蛋供给偏紧，价格强势。水产供给回升，价格偏弱。我们预测后续农产品价格上涨压力将逐渐显现。随着抛售、自查对猪价的压制逐渐减弱，以及旺季的临近，猪价涨势有望加快，叠加超低基数，后续压力将显现。受肉价上涨拉动，预计禽，蛋价维持强势。
        （4）19/20榨季全球糖市有望出现供需缺口，当前国内外糖价底部震荡待涨，建议关注制糖行业相关标的。18/19榨季巴西糖产量预计同比减少23%，印度、中国预计小幅增产5%，泰国略减产，全球产需过剩有所缓解。但随着北半球主产国压榨的推进，印度、泰国阶段性糖产量均高于市场预期，短期压制国际糖价。19/20榨季Kingsman预计巴西将增产，印度、泰国将减产10%以上，全球供需格局转为短缺。国内方面，19/20榨季起广西糖料蔗收购将退出政府指导价、实行市场调节，加上三年增产周期结束，糖厂盈利有望改善。进口方面配额外关税即将下调至85%，近期糖价内强外若、内外盘价差扩大，糖企进口套保和贸易利润有望增厚。当前国内外糖价已至底部区间，19/20榨季全球减产预期强烈，糖价有望实现牛熊转换，建议关注中粮糖业等制糖行业相关标的。
风险提示：疫情扩散、政策因素、价格波动大、原材料成本上升等。