国金证券-公用事业与环保行业：贸易战升级，对美国LNG加征25%关税对中国天然气供应影响有限-190513

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        事件
        5  月  13  日，财政部发布公告，决定在  2019  年  6  月  1  日起，对原产于美国价值约  600  亿美金的进口商品实施加征关税，税率分  25%、20%、10%与  5%四档。液化天然气（LNG）按照最高税率  25%执行。
        评论
        美国  LNG  进口关税将由现行的  10%提升至  25%：2018  年  8  月  2  日美国政府宣布对从中国进口的约  2000  亿美元商品关税税率由  10%上调至  25%。作为反制措施，第二天中国财政部随即宣布对  600  亿美金的进口商品实施加征25%、20%、10%与  5%四档关税，LNG  按照最高税率  25%执行。随后在  9  月  18  日，财政部宣布对该批  600  亿美金商品自  2018  年  9  月  24  日起加征关税，关税税率由之前四档变为两档，其中原定  25%与  20%税率的商品实际征收  10%的税率，原定  10%与  5%税率的商品实际征收  5%的税率。自  2018  年  9  月  24  日起，中国开始对从美国进口的  LNG  征收  10%的关税，该水平低于之前市场预期的  25%。而财政部此番宣布提高加征关税实际上是重新使用了2018  年  8  月拟定的商品清单及其对应的四档关税水平。因此，从  2019  年  6  月  1  日起，对  LNG  加征的税率将由当前的  10%提高至  25%。
        预计  LNG  关税税率提升对中国天然气供应影响有限：在环保政策等因素的促进下，2018  年中国天然气需求呈爆发式增长。为满足迅猛增长的需求，LNG  进口增幅超  40%达到  5400  万吨。其中美国进口  LNG  约  210  万吨，占全部LNG  进口比例仅为  4%。尽管  2018  年中国从美国进口  LNG  同比增幅也在  40%以上，但其增长集中在上半年体现。自中美贸易摩擦不断升级直至  2018  年  9  月加征  10%关税开始，来自美国的  LNG  从  2018  年  10  月至  2019年  3月连续六月同比负增长。其中  2018  年  10  月、12  月与  2019  年  3  月中国并未从美国进口  LNG。而中国减少从美国进口LNG  恰逢我国采暖季用气高峰，2018/19  采暖季中国从美国进口  LNG  同比减少  82%。尽管如此，中国并未出现之前业界担心的影响保供问题。三大油通过加大从其他供应国采购  LNG  等手段平稳度过了采暖季。因此，对进口美国LNG  提升关税并不会对我国天然气供应产生大的影响。尤其此次征税离采暖季还有几个月时间，三大油将有足够时间完成供应安排。而随着  2019  年底俄气东线的完工，我国天然气进口来源也将进一步多元化。
        中国买家与国际  LNG  市场有能力针对关税税率调整做出相应调整：目前中国买家通过现货与长约两种方式采购美国  LNG。预计关税税率提升后，中国买家出于经济性以及政治影响等原因，将减少甚至停止从现货市场采购美国LNG。通过长约采购的美国  LNG  有两种形式，一是与美国供应商直接签订的购买长协，目前中美之间仅有一单在执行长约，即  2018  年  3  月中石油与切尼尔能源签订的每年  120  万吨的长贸协定；二是与资源池买家签订长约而由其调配的来自美国的  LNG。关税税率提高后，资源池买家通常将有能力进行资源重新调配，将美国  LNG  运往其他目的地，采取串货等资源调配形式。而之前市场传闻的中石化将与切尼尔签订  180  亿美金的购销协议大概率将被搁置，直到中美贸易谈判重回正轨。
        中国是美国  LNG  第三大进口国，失去中国买家或将影响美国出口项目建设：自  2016  年美国开始由切尼尔能源的Sabine  Pass  出口  LNG  至  2019  年  2  月，中国是美国  LNG  仅次于韩国与墨西哥的第三大买家，共计购买了  460  万吨，占美国  LNG  全部出口量的  10%。短期内，美国或可通过将  LNG  销往其他地区以抵消中国减少购买的影响。但从长期来看，美国有大量拟建出口设施等待通过最终投资决策（FID），而通过  FID  以及获得项目融资的重要先决条件与是买家签订长期购销合约或购买意向。如果因为关税及其背后的地缘政治等原因，失去来自全球第二大进口国中国的买家支持，美国  LNG  出口项目获得  FID  批准的难度及所需时间或将增加。而在此期间，如其他供应国抢先通过项目  FID，或将在未来  5-6  年后投产时抢先占据新增需求的市场份额。
        风险提示
        政策风险；贸易摩擦持续升级；国际  LNG  价格剧烈变化