光大证券-有色金属行业2018年报及2019年一季报总结：2018年下半年金属价格出现下跌，拖累有色企业全年业绩-190514

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        ◆2018  年金属价格呈前高后低走势，2019Q1  金属价格小幅反弹
        2018  年，受中美贸易摩擦事件、中国经济增速放缓以及美元指数走高影响，有色金属市场自年初的震荡行情转为下半年的下跌趋势。基本金属价格表现较差，其中锌、铜、镍、铝价格降幅较大，降幅分别为  19.1%、12.7%、11.2%、10.4%。小金属方面，价格下降明显。电池级碳酸锂价格较年初下降  53.5%；电解钴价格较年初下降  35.9%；黑白钨精矿价格较年初分别下降  14.3%、14.4%。贵金属价格呈前低后高走势，2018  年末  COMEX  黄金和  SHFE  黄金指数与  2018  年初指数基本持平。
        截止  2019  年  Q1  末，基本金属价格除铅外，均有不同程度回升。小金属方面，氧化镝价格同比上涨  21.5%。
        ◆2018  年及  2019  年  Q1  有色企业业绩较同期下滑明显
        2018  年有色行业实现归母净利  245.12  亿元，较上年同期  425.71  亿元下降  42.2%。总体上看，  2018  年有色金属价格持续走低，行业毛利率受损，较上年同期减少0.57  个百分点，净利润率较上年同期减少  1.51  个百分点。
        截止  2019  年  Q1  末，有色行业实现归母净利润  88.69  亿元，较去年同期  146.08亿元下降  39.3%。有色金属板块上市公司的销售毛利率为  10.15%，较去年同期下降  2.23  个百分点，净利润率为  2.84%，较去年同期下降  1.94  个百分点。
        ◆铝、铅锌、稀有金属板块受金属价格下降影响，业绩下滑明显
        铝板块：2018  年  SHFE  铝均价为  14335  元/吨，同比下降  2.4%  。21  家铝公司总计亏损  41  亿元，利润大幅下滑  162.43%。
        铅锌板块：2018  年  SHFE  锌均价为  23024  元/吨，较上年同期下降  2.48%。截止2019  年  Q1  末，铅锌板块表现不佳，15  家铅锌板块公司中  10  家公司业绩出现下滑。2019  年  Q1  期间，铅锌板块净利润为  14.94  亿元，较去年同期下降  20.82%。
        稀有金属板块：钴：2018  年，电解钴价格呈现先高后低走势，截止  2018  年末，电解钴价格下滑至全年最低价  35.4  万元/吨，较年初价格下降  35.9%。截止  2019年  Q1  末，电解钴价格延续  2018  年下半年单边下滑趋势，跌至  26.4  万元/吨，较2019  年初下降  25.4%。锂：2018  年碳酸锂均价为  11.3  万元/吨，同比下降  23.9%。
        板块实现归母净利润  34.24  亿元（剔除  ST  众和），同比下降  5.17%。2019  年  Q1期间，碳酸锂均价为  7.95  万元/吨，同比下降  51.05%。板块实现归母净利润  3.15亿元，同比下降  67.47%。
        ◆行业配置上，我们推荐继续铜、钛品种。
        ◆风险提示：  金属价格下跌，行业盈利不及预期