东方证券-Robinhood Markets-HOOD.US-首次覆盖报告：散户之光掀起零售浪潮，开启美股零佣时代-210908

《东方证券-Robinhood Markets-HOOD.US-首次覆盖报告：散户之光掀起零售浪潮，开启美股零佣时代-210908（41页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-Robinhood Markets-HOOD.US-首次覆盖报告：散户之光掀起零售浪潮，开启美股零佣时代-210908（41页）.pdf（41页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点深耕美股的散户平台：金融民主+科技助力长远发展。

1）公司自创立以来积极开展融资并购，依托零佣金和金融科技优势抢占市场，月活跃用户逾2100万人。

2）公司决策权高度集中，经营战术与时俱进，高效决策+领导团队背景深厚，助力长远发展。

3）公司商业模式独特，聚焦交易和净利息收入，着眼于订单流返佣。

4）独特的口碑宣传营销方式打造品牌竞争力，平台获客成本低至15美元，ARPU稳健增长，2021Q1达137美元。

5）公司费率管控得当，营业收入逐年增长，实现扭亏为盈。

核心竞争力：免佣、精设计，线上券商前景广阔。

1）移动至上的投资观念下，美国证券市场线上交易额日渐攀升，在线交易已成大势所趋。

2）极简化设计，构建高效开户流程，低门槛设定迎合千禧一代投资需求，打造公司核心竞争力，吸引年轻新用户。

3）定位低净值人群，“老客拉新”激励机制独具一格，成为公司重要用户来源。

交易、净利息双管齐下，订阅服务锦上添花。

1）公司聚焦于订单流返佣，交易收入表现突出，2021H1达到8.71亿美元，在营收中的贡献度高达80%。

2）平台入金账户稳定增加，上半年达2250万人，应用软件下载量远超同行。

3）平台托管资产规模持续增长，2021H1达到1020亿美元，其中加密货币表现亮眼，从2020H1的4.15亿美元跃升至2021H1的227亿美元。

4）两融业务增长强劲，2021H1公司融资、融券余额分别为54亿美元、26亿美元，支撑净利息收入稳健提升。

5）平台提供高级订阅服务，增强用户粘性，2021H1产品RobinhoodGold订阅用户达160万。

财务预测与投资建议预测公司21-23年营业收入分别为20.76/35.52/58.62亿美元，按照可比公司估值法，给予公司21PS为18.18x，对应目标价为44.13美元，首次覆盖给予增持评级。

风险提示PFOF收入、加密货币价格不确定性大，同行竞争加剧，认股权证影响未来业绩，美国证券市场线上交易额、入金客户、两融余额增速不及预期。