光大证券-汽车和汽车零部件行业2019年4月汽车销量跟踪报告：汽车市场需求继续走弱，新能源汽车乘商分化-190514

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        ◆汽车市场：  4  月销量  198.0  万辆，同比-14.6%，19  年累计同比-12.1%
        4  月汽车销售  198.0  万辆，同比-14.6%，环比-21.4%。其中，乘用车销售  157.5  万辆，同比-17.7%，环比+22.0%；商用车销售  40.6  万辆，同比+0.1%，环比-19.0%。1-4  月汽车累计销量  835.3  万辆，同比-12.1%；乘用车累计销量  683.8  万辆，同比-14.7%；商用车累计销量  151.6  万辆，同比+1.5%。4  月，乘用车中，微客增速保持增长，其余车型负增速扩大；商用车中，微卡轻卡同比增长，中重卡和客车三类车型均同比下滑。
        4  月末汽车厂商库存较月初+5.3%。其中，乘用车较月初+7.8%；商用车库存较月初-3.5%。
        ◆新能源车：4  月销量  9.7  万辆，同比+18.1%/环比-14.8%
        4  月，国内新能源汽车销量为  9.7  万辆，同比+18.1%，环比-14.8%；国内新能源汽车产量为  10.2  万辆，同比+25.0%，环比-11.9%。总体来看，4  月份是  2019  年补贴过渡期的首个完整月份，新能源汽车产销量环比出现下滑。4  月，国内纯电动乘用车销量为  6.4  万辆，同比+15.8%，环比-23.9%；插电混动乘用车销量为  2.5  万辆，同比+54.4%，环比+15.4%。总体来看，4  月份插混乘用车同比增速高于纯电动乘用车。
        ◆动力电池：4  月装机总量  5.41GWh，同比+44%/环比+6%
        4  月，国内动力电池装机量为  5.41Gwh，同比+44%，环比+6%。总体来看，2019  年  4  月，新能源乘用车和客车装机量分别同比+78%和-35%，专业车同比大幅增长  215%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量和锰酸铁锂电池装机量分别同比+62%、+3%和-64%。
        ◆投资建议：
        市场对  4  月汽车销量增速没有在  3  月增速基础上实现进一步收敛较为担心，我们统计了春节后的销量增速，3  月销量增速强于季节性均值  8个百分点，4  月份销量增速弱于季节性均值  7.7  个百分点，综合来看春节后批发数据并没有显著弱于季节性。我们认为，汽车行业仍处于主动去库阶段，数据较弱，但下半年从历史均值上看大概率会进入新一轮行业复苏期，行业的早周期属性令汽车板块在复苏阶段的配置比例持续提升，建议标配乘用车板块。A  股汽车方面：建议持续关注上汽集团、长安汽车、潍柴动力的估值修复性机会。港股汽车方面：目前港股汽车板块已修复至估值中枢水平，上行空间仍存但取决于经济预期与指数变化；鉴于当前基本面尚未有所支撑，预计下行风险敞口逐步扩大（或高于上行空间）。建议关注  PB  较低、销量/盈利弹性较大的长城汽车。动力电池方面，19  年补贴退坡幅度较大，建议关注龙头企业宁德时代。
        ◆风险分析：
        行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。