国联证券-休闲服务行业2019年周报第16期：免税、酒店支撑行业增长，看好龙头白马股-190513

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        投资要点：  
        投资机会推荐：核心观点：免税、酒店支撑行业增长，看好龙头白马股。近期我们对行业2018年年报和2019年一季报的数据进行总结梳理，发现行业整体收入和利润增长承压，主要贡献来自中国国旅。2018年休闲服务全行业31家上市公司合计实现营业总收入1368亿元，同比增长21.97%，增速较2017年略有提高1.3个百分点；2019Q1实现营业总收入332.3亿元，同比增长19.41%。如果剔除中国国旅的影响，我们可以看到2018年营收增速仅为7.57%，今年一季度持续走低，同比增长仅为3.41%，归母净利润同比增长仅为4.15%。2015年-2017年行业内经历了连续的并购整合，行业营收增速一直维持在高位，并表影响逐步消失后，同时细分板块和个股差异化明显，免税和酒店依旧是行业增长的中坚力量，景区和餐饮态势疲软，个股层面，龙头白马股锦江股份、中青旅、首旅酒店和宋城演艺增长持续，外延转内生动力较强，建议长期关注。  
        上周行业重要新闻回顾：2018年中国游客赴澳大利亚人数达140万，增长5.5%；日本十连休带火中国入境游，赴华游客9.4万人次；“五一”访港内地旅客近百万，前三天同比增长约四成；上海拟年内新开市内免税店；“五一”假期铁路运输收官，全国发送旅客7270万人次。  
        上周公司重要新闻公告回顾：天目湖发布关于公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会受理的公告；桂林旅游发布公开挂牌方式转让桂林荔浦丰鱼岩旅游有限公司51%股权暨债权的进展公告；宋城演艺发布2018年年度权益分派实施公告；首旅酒店发布关于向激励对象首次授予限制性股票的公告。
        行情和估值动态追踪：上周申万休闲服务行业收跌3.64%，指数收于5662.77，成交额142.43亿元。细分子板块全部收跌，酒店板块、景点板块跌幅较大。旅游综合（-2.3%）>餐饮（-5.1%）>景点（-6.1%）>酒店（-6.4%）。  GL休闲服务行业（32只）目前动态平均估值水平为30.3，A股相对溢价较前一周上升。
        风险提示：突发事件带来的旅游限制的风险；宏观经济下行的风险；商誉减值的风险；个股项目推进不达预期的风险。