中航证券-新余国科-300722-深度报告：军民并重，两翼齐飞，军民融合战略促发展-190508

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        事件：
        2018  年，公司实现营业收入  21,355.87  万元，较上年  20,001.60  万元增长  6.77%;实现利润总额  8,510.28  万元，较上年  5,186.95  万元增长  64.07%;实现归属于母公司股东的净利润7402.83  万元，较上年  4474.17  增长  65.46%;完成了企业年初制订的主要经济指标。  
        投资要点：  
        军品业务稳定增长，向高附加值和高技术武器装备配套转变：公司军品技术、科研、生产和经营能力较强，产品覆盖陆军、海军、空军、火箭军、战略支援部队用军事装备和公安、武警反恐所需火工品器材等。在军用火工品领域具有较高知名度，在国内军用火工品行业具有重要地位。近几年军品业务实现稳定增长，未来将重点开发高精尖、高附加值新型军用火工产品等，由以常规武器装备配套为主向高技术武器装备配套转变，在加大产品研发和市场开发的条件下，军品订单和高附加值产品比重有望持续增加，军品赢利能力将不断增强。
        民品种类优势、先入优势明显，致力于人影装备新产品研发：公司民品体系完整，相对于同行业竞争对手，具备明显的产品种类优势，具备一站式服务能力。客户遍布全国  20  多个省市自治区，与各地、各级人影天气部门业务关系良好，具有先入优势。目前致力于开发各种新型人影燃爆器材、人影作业设备和气象装备，不断完善和提升人影和气象装备软件及技术集成产品的技术水平。在人工影响天气和气象装备领域，走系列化、信息化、工程化发展道路，盈利能力有望进一步增强。
        军民融合战略助力公司转型：公司积极推进军民融合平台建设，加大科技投入，培育军民融合产业，将军工新技术成果推广到民用领域，同时将自主研发的人影和气象装备推广到军事领域，积极研制开发军民融合系列新产品，加强军民两用技术成果转化和军民融合新产品推广应用，培育公司发展新动能。通过军民融合战略促进公司业务转型，增强公司适应市场和抗击风险的能力。
        盈利预测与投资评级：在军民并重、两翼齐飞，军民融合促进业务转型的企业战略格局下，结合军民融合国家战略向深度演进和军费支出持续增长以及军品定价机制改革等外部环境和因素，公司业绩呈稳定增长趋势，在坚持创新驱动，持续加大项目研发投入和降低期间费用的经营管控模式下，公司盈利能力稳健。把握军、民品业务稳步增长和军民融合自主研发能力持续增强的发展趋势，我们预计公司  2019-2021  年  EPS  为  0.656  元、0.719  元、0.791元，对应  PE  为  47.33  倍、43.19  倍、39.23  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：募集资金投资项目风险、安全风险及军民融合政策推进速度和效果不及预期等