新时代证券-粤水电-002060-业绩持续高成长，订单快速落地-190514

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        经营持续向好，2019Q1  业绩同比高增长：
        公司目前经营状况持续向好，根据公司此前发布的  2019  年一季报，公司2019Q1  实现营业收入  28.08  亿元，同比增长  54.90%；实现归母净利润  3.10亿元，同比增长  36.75%。营业收入增长较大的主要原因一是本期工程施工项目确认的工程施工收入增加；二是清洁能源项目发电量增加，本期取得的发电收入增加。经营性现金流净额-0.51  亿元，同比增加  57.54%，主要系收到的项目预付款增加及对以前年度应收账款进行追收；投资性现金流净额-5.50亿元，同比减少  92.88%，主要系本期购建长期资产支出增加。筹资性现金流净额  4.70  亿元，同比增加  74.42%，主要系本期取得的借款增加。
        2019Q1  订单保持快速落地，在手订单充裕：
        根据公司  2019  年第一季度经营情况简报，公司  2019  年第一季度新签项目订单  26.74  亿元，相比  2018  年同期订单额  54.08  亿元，同比下滑  50.55%；已中标尚未签约工程施工项目  40.03  亿元，相比  2018  年同期  14.78  亿元，同比增长  170.84%；签约与中标未签约订单二者之和  66.77  亿元，与  2018  年同期持平。截至  2019  年，公司累计已签约未完工订单共计  260.05  亿元，为  2018年全年营收的  3.13  倍，在手订单充裕。
        受益粤港澳大湾区建设，紧抓历史机遇：
        公司未来将把握好国家打造世界第四大湾区的战略规划，在万亿级基建投资的背景之下，抓住有利时机，加大优质项目承接力度；同时借助国有控股上市公司背景及品牌、人才、技术等优势，联合社会资本，积极承接大型PPP  项目；发挥上市公司平台优势，借助集团的支持，全面拓展水利水电业务，加快轨道交通、公路等基础设施工程的发展。
        广东省建工集团收购，推进国企改革：
        为贯彻落实中央《关于深化国有企业改革的指导意见》，推进广东省建筑产业国企改革步伐，2017  年  12  月  29  日经广东省国资委批复，同意将本公司控股股东广东省水电集团  100％股权无偿划转至广东省建工集团。2018  年  11月  14  日，公司收到水电集团的《关于计划增持粤水电股份的告知函》，计划自  2018  年  11  月  14  日起  6  个月内以自有资金增持上市公司股份不低于  1%，不高于  2%。截至  2019  年  2  月  15  日，水电集团累计增持  1794.18  万股，占公司总股本  1.49%。增持完成后，建工集团间接持有公司合计  36.86%的股份。
        财务预测与估值：
        预计公司  2019-2021  年实现归母净利  2.51/3.09/3.55  亿元，同比增长24.8%/23.4%/14.9%，对应  EPS  为  0.21/0.26/0.30  元。当前股价对应  2019-2021年的  PE  为  15.9/12.9/11.2  倍，公司作为广东本土轨交施工企业，或将受益基建补短板及粤港澳大湾区建设，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：固定资产投资下行，政策落地不及预期。