华鑫证券-电子行业科创板信息安全系列之四：山石网科-190514

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        科创板已受理企业名单中，信息安全企业占据  4  席。截止  5  月  13  日，科创板已受理企业达  109  家，其中信息安全公司占  4  席，分别为：山石网科、安恒信息、恒安嘉新、安博通。山石网科是我们介绍的第四家科创板信息安全企业。山石网科是中国网络安全行业的技术创新领导厂商，提供包含边界安全、云安全、数据安全、内网安全在内的网络安全产品及服务。
        我国网络安全行业处于发展期，市场规模保持较快增长。为满足网络安全强化的需求及网络强国战略的推进建设，我国网络安全产业将持续提升安全防护的创新技术，增强综合网络安全的保障能力。据  IDC  数据显示，2017  年我国网络安全产业规模达到  306.04  亿元，较  2016  年增长  25.99%，2014  年至2017  年复合增长率为  30.79%，持续保持高速增长。预计  2020年中国网络安全行业规模将达到  591.28  亿元，2018  年至  2020年复合增长率为  25.78%，行业快速发展，增长空间较大。
        公司坚持自主研发，深耕网络安全产品与服务。公司凭借较强的软硬件自主研发能力，公司为各行业客户提供完整的网络安全解决方案，主要覆盖下一代防火墙、入侵检测和防御系统、安全审计、安全管理、Web  应用防火墙、内网安全在内的网络安全产品及服务。此外，公司基于云计算场景，开发了完备的微隔离与可视化、虚拟化防火墙产品，为云端用户提供一站式、多平台安全解决方案。
        对标公司估值：公司处于网络安全行业，同行业主要上市公司有启明星辰、绿盟科技、深信服、迪普科技等。截止  2019年  5  月  13  日，公司同行业上市公司的平均  PE（TTM）为  59.02倍，其中国内同行业公司的平均估值为  64.07  倍。A  股公司绿盟科技是国内信息安全行业的龙头企业之一，在网络及终端安全、互联网基础安全、合规及安全管理、数据安全等领域市场占有率排名居前，其  PE（TTM）为  61.55  倍。美股公司飞塔公司是一家全球性网络安全设备供应商，是统一威胁管理（UTM）市场的领导者，其  PE（TTM）为  38.85  倍。  
        风险提示：网络安全行业发展不及预期的风险；行业内竞争加剧的风险；贸易摩擦加剧的风险。