国信证券-中新赛克-002912-网络可视化龙头，分享流量经济红利-190515

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        脱胎于中兴的网络可视化专家
        中新赛克前身为中兴特种装备有限公司，是中兴通讯的子公司，成立之初即专
        注于网络可视化基础架构产品的研发生产，是业内最早进入该领域的厂商之一。网络可视化是信息安全和大数据业务的重要分支，公司上市后在所处产业链环节中不断丰富产品线，发展成为该领域的领军企业。
        监管趋严+流量增长，公司成长前景广阔
        随着互联网的发展和网络安全事件的频出，我国将网络安全上升为国家安全高度，不断提高监管力度，更专门成立中央网络安全和信息化领导小组统筹体系建设，网络可视化是网络监控的重要手段，近年来得到快速发展。网络可视化设备的需求与流量增长以及移动网络的升级紧密相关，随着后续骨干网向400G  升级以及移动网络向  5G  升级，相关行业需求将迎来新一轮更新升级，市场空间广阔。在行业快速增长背景下，公司积极拓展网络内容安全、大数据运营平台等新产品线，以具备系统集成和数据挖掘的能力，有望进一步打开公司的成长空间。
        行业竞争者不多，业务壁垒深
        公司所处市场主要面向政府客户且涉密，客户粘性强，进入壁垒较高，且市场规模不大，预计接近百亿水平，属于小而美的市场，业内相关企业均表现出高毛利的特征。该细分领域对技术要求较高，主流玩家均具有中兴、华为及电信系统的技术背景及渠道资源，新玩家较难进入该领域。公司的先发优势和客户关系能力又决定了其具有更高的盈利能力和竞争壁垒，保证了其在行业快速发展过程中能充分受益。
        看好公司业务质地和长期发展，维持“增持”评级
        公司近年来进入快速增长阶段，且各项财务指标表现优异，业务质地稀缺。我们  看  好  公  司  的  竞  争  力  和  长  期  发  展  ，  2019-2021  年  公  司  净  利  润  分  别  为2.83/4.20/5.95  亿元，对应  36.2/  24.4/17.2  倍市盈率，目前估值合理偏低估，维持“增持”评级。
        风险提示
        订单落地不达预期；行业竞争加剧；新业务拓展不达预期