光大证券-批发和零售贸易行业2019年4月社消零售数据点评：四月社消数据低于预期，中长期预判需结合后续数据-190515

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        ◆4  月社消总额同比增长  7.2%，增速较  3  月下降  1.5  个百分点
        5  月  15  日，国家统计局发布社消数据：2019  年  4  月社会消费品零售总额为  3.06  万亿元，同比增长  7.2%，增速较  3  月下降  1.5  个百分点。其中限额以上商品零售额  1.04  万亿元，同比增长  1.8%，增速较  3  月下降3.2  个百分点，4  月社消增速低于我们预期。统计局同时披露，如考虑  4月份节假日天数同比减少两天的因素，测算  4  月当月社会消费品零售总额同比增长  8.7%，与上月持平。
        ◆CPI  增速持续上行，超市行业相关品类增速回落
        2019  年  4  月份全国  CPI  当月同比增速为  2.5%，增速较  3  月上升  0.2个百分点。CPI  增速持续上行，但超市相关品类增速本月回落：3  月粮油食品类零售额同比增长  9.3%，增速较  3  月下降  2.5  个百分点；饮料类零售额同比增长  9.7%，增速较  3  月下降  2.4  个百分点。日用品类零售额同比增长  12.6%，增速较  3  月下降  4  个百分点。
        ◆百货行业相关类别中，化妆品表现相对较好，纺服零售额同降
        4  月百货行业相关类别出现较明显回落，其中化妆品类零售额同比增长  6.7%，增速较  3  月下降  7.7  个百分点，增速虽有较大幅度回落，但  1-4月累计同增  10.0%的表现依然相对较好。纺织服装类零售额同比减少1.1%，而  3  月纺服类零售额同增  6.6%，料步入淡季期后纺服数据仍有一定压力。
        ◆黄金珠宝行业  4  月零售额增速转正
        4  月金银珠宝类零售额同比增长  0.4%，增速较  3  月的同降  1.2%由负转正，但表现依旧较弱。结合行业内主要公司  19  年较为积极的展店计划，我们维持前期观点，预计黄金珠宝数据的回暖大概率体现在今年下半年。
        ◆地产后周期类延续波动态势，通讯器材回调幅度大
        4  月家电和音响器材类、家具类增速出现较大幅度回调，其中家电和音响器材类零售额同比增长  3.2%，增速较  3  月下降  12.0  个百分点，家具类零售额同比增长  4.2%，增速较  3  月下降  8.6  个百分点，地产后周期类零售额近几月呈现波动态势。4  月通讯器材类用品零售额同比增长  2.1%，增速较  3  月下降  11.7  个百分点。
        ◆数据低于预期不宜过度解读，中长期预判需结合后续数据
        4  月社消数据低于预期，考虑到国家统计局排除节庆影响的测算结果，我们建议投资者不宜过度悲观。同时根据我们终端调研情况看，消费边际改善的趋势未见明显反转，我们建议对二季度以及全年消费情况的预判应结合  5  月数据情况再做综合考虑。
        ◆风险提示  
        居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，人工费用上涨速度高于预期。