信达证券-互联网传媒行业动态点评：5G时代增长趋势，移动屏幕+垂直生态-190515

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        互联网传媒行业动态点评  
        事件：  2019  年  5  月  14  日，Bilibili（下文简称  B  站）公布  2019  年第一季度的财报。财报显示，B  站一季度营收  13.7  亿，同比增长了  58%。其他主要的财务数据，经营数据都保持了稳定的增长。其中，月活首次超过  1.01  亿，日活超过了  3000  万。
        点评：
        不应将  B  站仅仅贴上二次元标签，而应该定义为垂直内容社区。目前（2019  年  5  月  14  日）访问  B  站，其首页栏目除了二次元向的动画、番剧、国创之外，还有泛文娱的音乐、舞蹈、游戏、科技、数码、生活、时尚、广告等等。这些栏目，以及下面的二级、三级栏目，加上用户定义的标签、内容上附加的弹幕共同构成了  B  站的垂直内容的格局。在当下的传播环境下，打造全民热点已经越来越困难，能够以垂直内容为核心打造亚文化与小圈子，并提供以内容娱乐（包括但不限于影视、动漫、游戏、周边）为核心亚文化产品矩阵和亚文化网络社区，成为一种较为稳健的商业模式。
        亚文化是  B  站的护城河，也是其商业模式的基础。B  站核心竞争力，并不仅仅是弹幕或者二次元内容（这些都是其他视频网站可以提供的，其他视频网站现在也都有弹幕功能，也有大量的动漫等二次元内容），而是因为其内容、社群聚集起一个又一个亚文化圈子。圈子是当前文娱行业，甚至整个互联网内容行业的核心竞争力。这些小圈子二次元用户聚集  B站上，不仅会上传内容、发布弹幕，同时在线上、线下以小圈子的形式互动、推广和抱团，从而形成以垂直内容泛娱乐为卖点的用户群体和细分市场。根据第一季度财报，B  站月活跃用户  1.01  亿，日活  3000  万，日活/月活比率超过  30%。由此看出，B  站的核心优势在于其作为一个亚文化社区所具有的极强的用户忠诚度和影响力，这是与其他靠商业逻辑聚集用户的平台不同的地方。
        B  站垂直内容策略：纪录片和国产动画。对于市场而言，垂直内容的价值体现在三个方面：一是随着年轻群体的成长。在相应的垂直领域会形成极强的支付能力；二是垂直内容虽然不会总是出现全民火热的情况，但由于其内容成本、尤其是演员成本较低，长期而言长尾效应不可忽视；三是对于内容购买方平台而言，这些垂直内容很多都是用户上传，即使购买一般也难以产生天价费用，可以用同样的费用购买更多的内容。
        那么，什么样的垂直内容是受年轻人欢迎的呢？2019  年  4  月  26  日，B  站副董事长兼首席运营官李旎在  2019  中国网络版权保护与发展大会表示，纪录片和国产动画已成为年轻人的内容消费新宠。事实上，从  B  站走红的美食类纪录片《人生一串》正是一个很好例子，而  B  站方面表示《人生一串》第二季将在  2019  年下半年回归。在国产动画方面，根据李旎透露的数据，2018  年  B  站国创区总播放量超  24  亿，同比增长达到  50%。
        5G  时代移动屏幕+垂直将迎来新增长。移动端小屏幕是私人娱乐空间，B  站垂直内容扎根于此。移动端的屏幕是一个非常私人化的信息入口。相对于  PC  或者电视这样的家庭大屏，手机更多是个人使用的。这就使得移动端内容可以更加垂直，而不用像大屏那样考虑共同使用者的喜好。
        另外，年轻的  00  后、10  后没有太多经历过  70、80  后大众传媒时代社会热点集中的时代，他们会集中在一个又一个垂直内容之下，集中在手机这个移动平台上。无论是当下火热的短视频，还是  B  站这样的内容社区，其生态均是扎根于此。尤其是即将到来的  5G  时代，移动端将更加高速地接入互联网。年轻一代作为移动互联网的原住民，使用习惯已经建立，消费习惯也会随着他们的消费能力的增长而爆发。
        风险提示：宏观经济增长不及预期；政策环境的不稳定性；互联网市场竞争激烈。