东兴证券-4月经济数据点评：经济如期放缓，全年“前高后低”-190515

《东兴证券-4月经济数据点评：经济如期放缓，全年“前高后低”-190515（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-4月经济数据点评：经济如期放缓，全年“前高后低”-190515（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：4  月经济数据显示经济放缓：
        4  月社消零售总额同比增速7.2%，wind  预测平均值8.7%，前值8.7%，  创2003  年5  月以来最低；
        4  月规模以上工业增加值同比增长5.40%，低于wind  预测平均值6.50%，也低于前值8.50%。
        1  至4  月城镇固定资产投资同比  6.1%，预期  6.4%，前值  6.3%。
        观点：经济放缓已有预兆，4  月PMI  放缓至50.1，前值50.5，从高频数据看，电厂发电耗煤增速转负，显示工业经济环比走弱。贸易战阴云再起，外需也不乐观，4  月出口增速-2.7%，前值14.2，贸易顺差138.4亿美元，预期380.4  亿美元。至此，4  月消费、投资、出口三大需求全部走弱，二季度经济开局不乐观。
        1.  从往年季度GDP  分布看，多呈现“前高后低”。原因可能有二，一是自2008-2018  年以来，我国处于增速换挡期，长期来看经济增速呈下降态势。二是前一年经济工作会议已基本确定经济形势和大体目标，上半年一般要为实现全年目标“留出余量”，因此季度GDP  同比增速多呈现““前高后低””。
        2.  2019  年大概率“前高后低”。2009  年为典型的“前低后高”，是08  年经济危机后政府推出强有力逆周期政策的结果；2012  和2013  年内波动，上半年与下半年增速差异不大；2016  年4  季度经济小幅回升，全年基本走平。从4  月经济数据和5  月高频数据推断，二季度经济不乐观，  2019  全年走势前高后低。
        3.  整体来看，25  年来我国基本实现预定GDP  增速目标。两会政府工作报告会公布全年GDP  增速目标，而从1994  年以来，只有98、14、15  年三年实际GDP  增速略低于目标值，整体来看基本实现预定GDP  增速目标。2019  年GDP  增长目标为6.0%~6.5%，上一次经济增长目标采用类似的区间表述仅有2016  年，当时定下的区间为6.5%~7.0%，2016  年实际GDP  为6.8%，预计2019  年仍能实现全年目标，预计增速为6.2-6.3%,前高后低。
        4.  经济走势利好债市。一季度经济良好是货币政策“定向调控”和财政超前发力的结果，但后续经济并不乐观，经济仍有隐忧，地方债和基建提前发力导致后劲不足，而减税降费等政策对经济提作用有滞后性；全球经济景气下滑，叠加贸易战外需堪忧；且经济下行缓解了通胀制约货币政策的担心，利率债仍有较高配置价值。
        风险提示：通胀超预期；中美贸易战超预期