德邦证券-新能源汽车行业一季报总结：风雨中见韧性，成长依旧-190515

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        投资要点：
        新能源汽车保持强劲增长：19Q1  新能源汽车产销分别为  27.81  万辆和  27.42  万辆，同比增长  88.14%与  94.62%。19Q1  动力电池装机  12.3GWh，同增  179%。统计的  38  家上市公司  2019Q1  营业总收入为  911.38  亿元，同比增长  23.1%，受补贴退坡影响，扣非归母净利润  41.29  亿，同比减少  31.56%。新能源汽车行业进入补贴时代的下半场，在预期补贴大幅削减的情况下，2019Q1  抢装现象仍然比较明显。
        上游锂钴资源利润下滑较大，利润往中游电池转移：上游锂钴资源  Q1扣非归母净利润  3.4  亿，去年同期为  36.24  亿，同比减少  90.6%。净利润大幅下降主要系锂钴资源的价格下跌导致，主要产品价格较去年同期下降  50%。中游电池环节将利润较好的留存，电池企业利润同比增速在  30%以上。
        补贴退坡加速，龙头优势凸显：在政策补贴的下半场，拥有规模和成本优势的行业龙头将进一步提高市场份额。Q1  比亚迪的市场份额进一步提高到了  28%，并且有望在二季度占领  30%的份额。国内的锂电池行业呈现一超多强的格局，2018  年动力电池行业集中度进一步提升。宁德时代  18  年装机量  23.23GWh，市占率  41.2%，而  17  年全年市占率为  29.4%，占比显著提高。宁德时代的应收账款周转率以及存货周转率有明显的提升，并且不断的高研发投入占比，有利于竖起竞争壁垒。
        优选好生意，重点关注宁德时代、比亚迪：结合当前国内、外两大市场新能源汽车的不断放量以及由于仍在补贴过渡期抢装行情的持续，新能源汽车产业链有望持续处于高景气度状态，各环节龙头将受益，建议重点关注宁德时代、比亚迪等。
        风险提示：新能源汽车产销量低于预期；新能源汽车推广不及预期；自动驾驶及车联网行业发展不及预期；产业链各环节降价超预期。