光大证券-建筑和工程行业关于2019年1~4月投资数据点评：基建投资增速延续改善，“逆周期”调节预期或升温-190515

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        事件：
        5  月  15  日，国家统计局公布  1-4  月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。1-4  月全国固定资产投资（不含农户）155,747  亿元，同增  6.1%；房地产开发投资  34,217  亿元，同增  11.9%。
        点评：
        ◆基建、房地产投资增速边际向上，制造业固投增速放缓
        19  年  1-4  月，广义基建累计投资  4.1  万亿，同增  3.0%，增速较  2019  年1-3  月变动+0.1pct；狭义基建累计投资  3.5  万亿，同增  4.4%，增速与  1-3  月持平。2019  年  1-4  月，电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施投资累计同比增速分别为  0.5%/6.5%/1.1%，较  1-3  月变动-0.2pct  /0.0pct  /+0.1pct。
        19  年  1-4  月，制造业固定资产投资增速较  1-3  月下降  2.1pcts  至  2.5%，增速下降趋势延续，其中化学原料及制品投资增速较  1-3  月下降  5.8pcts  至5.5%，有色金属冶炼及压延加工投资增速较  1-3  月提升  5.4pcts  至-11.7%。
        19  年  1-4  月，房地产投资增速较  1-3  月提升  0.1pct  至  11.9%。1-4  月房屋新开工、竣工累计面积同比增速分别为+13.1%、-10.3%，增速较  1-3  月分别变动+1.2pcts/+0.5pct。
        ◆社融增速依旧处在高位，基数效应或使基建投资进一步提速
        社融增速依旧处在高位。19  年  1-4  月，与基建相关新增社融规模  4.64  万亿，同比+8,626  亿（1-3  月为+9,841  亿），增量较  1-3  月略有缩窄；1-4  月地方政府债/城投债净融资额  12,898/4,819  亿，同比分别+7,684/1,836  亿（1-3月为+8,747/+1,299  亿），增量地方政府债略有缩窄，城投债增幅明显。
        基数效应或使基建投资进一步提速。我们判断  19  年  5  月起，基建投资同比增长有望提速：1）低基数效应。18  年基建投资增速于  5  月起大幅放缓：18年  5  月为广义基建投资自  12  年以来首次单月负增长；18  年  7  月狭义基建投资单月增速转负。2）融资仍较好。18  年年中基建投资增速快速下滑主要受城投融资收紧，地方政府发债意愿较低等诸多因素影响。现阶段虽然融资边际有收紧，但仍好于去年同期。19  年  1-4  月新增社融累计增速  25%，而  18  年同期仅为-13%。
        ◆基建逆周期调节属性凸显，布局板块相对收益机会：
        需求不振，基建逆周期调节预期逐步升温。2019  年  1-4  月工业增加值累计同比  6.2%，增速环比-0.3pct；汽车累计销量同比-12.1%，增速环比-0.8pct；商品房销售累计面积同比-0.3%，增速环比+0.6pct；社会消费品零售总额累计同比  8.0%，增速环比-0.3pct；进口/出口金额累计同比-2.5%/+0.2%，增速环比分别变动+1.8  pcts/-1.1pcts。相较而言，基建投资增速边际向上有较大确定性，并且不排除若经济下行压力较大情况下，“逆周期”调节力度或增强。年内建筑板块涨幅位列倒数第一，而建筑板块估值、基金持仓均处在历史底部区间，建筑板块配置价值凸显，看好相对收益机会。维持建筑板块“买入”评级。
        建议关注区域建设景气，将受益于长三角区域一体化，自贸新区扩容的浦东建设、隧道股份、上海建工；估值低、业绩持续超预期，后续有望受益国改、两材协作等催化的中材国际；估值有安全性，业绩拐点初现的建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建等。
        ◆风险提示：
        固投增速大幅放缓，社融增速大幅放缓，政策基调大幅调整