天风证券-亿纬锂能-300014-中美贸易战对亿纬锂能影响的量化测算-190515

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        美国发起的贸易战越演越烈，我们将亿纬锂能的业务按下游是否在美国分为  2  类，并对贸易战新增关税后的影响进行量化测算：
        首  先  ，下游主要在美国，由下游承担贸易战主要影响：
        1）圆柱电池业务。预计圆柱电池业务营收约  70%来自美国公司  TTI，2019年后适用新增  25%关税，TTI  预计可为亿纬锂能承担新增  25%关税中  23.5%的关税，亿纬承担新增  1.5  %的关税（根据  TTI  官网关税分担名列），对应2019-2021  年圆柱电池业务营收分别降低  0.18  亿元、0.21  亿元、0.24  亿元，毛利率降低  0.85%，净利润分别降低  0.16  亿、0.19  亿  、0.21  亿。
        2）锂原电池所供应的烟雾报警器、消费电池所供应的电子雾化器、麦克韦尔的电子烟雾化器。锂原电池业务下游分散，议价能力弱，电子烟业务下游利润率高，对新增关税后的提价不敏感，且都具有供应链难被取代的特点，预计新增关税可转嫁下游。
        其次，下游主要不在美国，受贸易战影响小：软包动力、方形动力、锂原电池所供应的高速公路  ETC  与智能表计、消费电池所供应的可穿戴设备。
        2016-2018  年亿纬海外营收金额及占比分别为  8.68亿  元  占  37%、9.24  亿元占  31%、8.31  亿元占  19%，海外营收金额波动不大，随公司整体收入规模加速增长，海外营收占比逐年下降。
        其中，对圆柱业务影响测算如下：
        公司圆柱电池业务下游  TTI  为美国企业，预  计对  TTI  的营收约占公司圆柱电池业务营收的  70%。对  TTI出口的圆柱电池  2019年  后适  用新  增  25%关税。
        美国发起的贸易战中，对在中国制造后出口到美国的电子元件产品自  2018年  7  月  6  日起分  3  阶段，每阶段针对不同商品加征  25%的关税，至  2019年  1  月  1  日后全面加征  25%的关税。
        据  TTI  官网公布信息显示，在贸易战加征关税后，TTI  为供应商承担新增关税的比例由  3%至  25%不等，其中为松下承担新增  25%关税中  23.5%的关税，对标松下，我们预计  TTI  可为亿纬锂能同样承担新增  25%关税中  23.5  %的关税，这部分关税对亿纬  2019  年净利润影响约为  0.16  个  亿。
        风  险提  示：下游承担关税不及预期；锂原电池与消费电池竞争加剧；电子烟政策风险；贸易战加剧等。